เราจะได้ทราบผลของการประชุมล่าสุดของ Federal Reserve ในวันพุธนี้ ในอีกด้านหนึ่ง มันเป็นกิจกรรมปกติที่มีผลลัพธ์ที่กำหนดไว้ล่วงหน้า ในทางกลับกัน ตลาดสกุลเงินหยุดนิ่งในขณะที่รอคอย เหมือนว่ามันเป็นภาพยนตร์ที่รอคอยมานานที่มีพล็อตเรื่องไม่คาดฝันแต่มีตอนจบที่รู้กันล่วงหน้า

แทบไม่มีข้อสงสัยว่า Fed จะคงนโยบายการเงินทั้งหมดเหมือนเดิม โดยคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ 4.5% ตามเครื่องมือ CME FedWatch ความน่าจะเป็นของสถานการณ์นี้คือ 96% ในขณะที่ตลาดวางโอกาสในการลดอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ 31% ในการประชุมถัดไป (มิถุนายน)

กล่าวคือ ตลาดมั่นใจว่า Fed จะคงอัตราดอกเบี้ยเหมือนเดิมในเดือนนี้และโอกาสในการเปลี่ยนแปลงในเดือนมิถุนายนก็น้อยมาก ดังนั้น เดิมพันอยู่ที่ไหน?

เรื่องนี้เกี่ยวข้องกับข้อความที่สื่อสารออกมา ในช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมา ประธาน Fed นาย Jerome Powell ต้องเผชิญกับคลื่นวิพากษ์วิจารณ์จากประธานาธิบดีของสหรัฐอเมริกา โดยที่เขาถูกเรียกเมื่อต่อสาธารณชนว่า "Mr. Too Late" สองวันก่อนหน้านี้ Trump ได้เรียกร้องให้ Fed ลดอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็วอีกครั้ง โดยอ้างอิงถึงการผ่อนคลาย 175 จุดพื้นฐานของ European Central Bank ในรอบปัจจุบัน

ไม่มีใครสงสัยว่า Powell จะไม่อ่อนข้อให้กับแรงกดดันจากประธานาธิบดี—เขาเคยผ่านมาแล้วในช่วงแรกของการบริหารของ Trump อย่างไรก็ตาม ความสนใจของตลาดจะมุ่งเน้นไปที่โทนเสียงของข้อความ FOMC และความคิดเห็นของ Powell ถึงแม้ว่าจะไม่มีแรงกดจาก Trump ก็ตาม Fed ก็เผชิญกับสถานการณ์ที่ลำบาก: ความคาดหวังเรื่องเงินเฟ้อที่กำลังเพิ่มขึ้นข้างหนึ่ง และดัชนีเศรษฐกิจที่สับสนอีกข้างหนึ่ง ซึ่งความแตกต่างเหล่านี้จะช่วยกำหนดความคาดหวังในการขยับอัตราดอกเบี้ยต่อไปในอนาคต

ตามข้อมูลจาก University of Michigan คาดการณ์อัตราเงินเฟ้อในสหรัฐฯ สำหรับหนึ่งปีข้างหน้าเพิ่มขึ้นเป็น 6.5% ในเดือนเมษายน (ขยับจาก 5.0% ในเดือนมีนาคม) ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน 1981 อย่างไรก็ตาม ข้อมูล CPI และ PPI เดือนเมษายนจะถูกปล่อยหลังจากการประชุม Fed ในเดือนพฤษภาคม ดังนั้น FOMC จะต้องพิงข้อมูลเก่าจากเดือนมีนาคม ขณะที่ข้อมูลทันเวลาบ่งชี้ถึงสถานการณ์ที่ไม่สดใสยิ่งกว่า และคาดการณ์ว่าเงินเฟ้อจะเร่งตัวเอกยิ่งขึ้น ภาษีได้ดันราคาขึ้นแล้ว ไม่เพียงแต่สินค้านำเข้า แต่ยังรวมถึงสินค้าที่ผลิตในอเมริกาที่ใช้วัตถุดิบจากต่างประเทศด้วย ดังนั้นภาวะเงินเฟ้อจึงเป็นปัญหาอันดับหนึ่งของ Fed

Fed อาจจะให้ความสำคัญน้อยลงกับตัวชี้วัดเศรษฐกิจอื่นๆ ที่แสดงให้เห็นถึงสัญญาณการชะลอตัวในช่วงแรก สถานการณ์สามารถสรุปได้ว่า: "ยังไม่เลวร้ายขนาดนั้น—ตอนนี้"

ใช่ ตัวชี้วัดความเชื่อมั่นของผู้บริโภคในเดือนเมษายนลดลงเป็น 86 และดัชนี ISM ภาคการผลิตลดลงเป็น 48.7—ทั้งสองดัชนีอยู่ในระดับต่ำสุดในหลายเดือน อย่างไรก็ตาม ดัชนีกิจการบริการ ISM ยังอยู่ในเขตการขยายตัวที่ 51.6 และข้อมูล Nonfarm Payrolls ประจำเดือนเมษายนแสดงถึงความแข็งแรง: การจ้างงานเพิ่มขึ้น 177,000 ตำแหน่ง รายได้เฉลี่ยคงไว้ที่ 3.8% และอัตราการว่างงานคงที่ 4.2%

ถึงแม้รายงาน GDP ไตรมาสที่หนึ่งที่น่าผิดหวังจะทำให้เกิดคำถามมากกว่าคำตอบ การหดตัวอย่างทะลุปัญหา 0.3% (เทียบกับที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 0.4%) เกิดจากการเพิ่มขึ้นของการนำเข้า 41% เพราะบริษัทอเมริกาเตรียมพร้อมก่อนที่นโยบายภาษีใหม่ของ Trump จะมีผล

ความเสี่ยงของ Stagflation กำลังเพิ่มขึ้น: ภาษีเพิ่มราคาสินค้าในขณะที่ถ่วงประสิทธิภาพทางเศรษฐกิจในวงกว้าง แต่ยังไงสถานการณ์ปัจจุบันก็ยังให้โอกาส Fed ใช้เวลาได้ก่อนที่จะลดอัตราดอกเบี้ย โดยที่ข้อมูลล่าสุดแสดงถึงเศรษฐกิจสหรัฐฯ ที่ยังค่อนข้างแข็งแกร่ง แม้ว่าจะเริ่มมีสีซีดลงบ้าง

ทั้งหมดนี้แสดงให้เห็นอะไร?

ประการแรก Fed จะเก็บการตั้งค่าทางนโยบายการเงินทั้งหมดไว้อย่างไม่เปลี่ยนแปลงในประชุมเดือนพฤษภาคม ประการที่สอง จะมีความรับรู้ถึงการเพิ่มขึ้นของความคาดหวังเรื่องเงินเฟ้อ แต่ยืนยันว่าไม่มีข้อมูลเพียงพอในการประเมินผลกระทบของภาษี Powell คาดว่าจะย้ำข้อความในเดือนเมษายนที่ว่าคณะกรรมการต้องรอให้สถานการณ์ชัดเจนก่อนจะดำเนินการ FOMC น่าจะไม่สนับสนุนจุดยืนแบบ dovish ของ Governor Christopher Waller ที่เพิ่งบอกว่าเขาจะสนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยเร็วๆ นี้ถ้าเพิ่มความเสี่ยงต่อภาวะถดถอย แม้จะมีการเพิ่มขึ้นของเงินเฟ้อ ในทางตรงกันข้าม การประชุมเดือนพฤษภาคมน่าจะแสดงให้เห็นว่า Fed เน้นการต่อสู้เงินเฟ้อมากกว่าการแก้ปัญหาภาวะถดถอย

โดยสรุป Fed จะดำเนินการในรูปแบบรอดูและบอกถึงการเก็บอัตราดอกเบี้ยไม่เปลี่ยนแปลงจนถึงเดือนมิถุนายน ผลนี้สะท้อนออกมาแล้วในตลาด (ตามที่ CME FedWatch แสดงไว้) ดังนั้น ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ไม่น่าจะตอบสนองมาก ค่าเงินคู่ EUR/USD อาจจะยังคงอยู่ในช่วง 1.13 แม้ว่าความผันผวนจะมีมากขึ้นบ้าง Fed และนักเทรด EUR/USD จะยังคงอยู่ในสถานะรอดูจนกว่าการเจรจาภาษีจะสิ้นสุดลง—ซึ่งยังไม่ได้เริ่มเต็มรูปแบบกับจีนเลย