01.07.202612:55

Когда стая теряет вожака, начинается весёлый лай. В португальской Синтре центробанки думают, стоит ли по-прежнему идти за ФРС, как за главным псом на финансовой охоте, и заодно постепенно сокращают долю доллара США в портфелях. Инвесторы ловят сигналы о будущей траектории ставок ЕЦБ и Федрезерва, чтобы понять судьбу EUR/USD. На рынке, как в старом анекдоте: «Куда идём?» — «За лидером». — «А он куда?» — «Он тоже спрашивает».

Кристин Лагард открыла ежегодный семинар ЕЦБ в Синтре с уверенного заявления: Европа стала менее уязвимой к внешним потрясениям. Крах Silicon Valley Bank не дестабилизировал ни одного кредитора еврозоны, тарифный натиск Дональда Трампа регион принял на ходу, а недавний сбой в поставках нефти не выбил его из седла. Как говорят про такую экономику: она непотопляема, как «Титаник» — пока не встретит айсберг.

На первый взгляд это звучит как песня «голубей». Если экономика выдерживает удары, ЕЦБ может позволить себе паузу в монетарной рестрикции и не размахивать ставками, как кнутом. Но для EUR/USD этого мало. Пока Лагард рассказывает об устойчивости Европы, все ждут Кевина Уорша и вспоминают анекдот. Встречаются два банкира.

— Как дела?

— Не скажу, а то узнают.

Новый глава ФРС хочет меньше говорить о денежно-кредитной политике, чтобы рынки сами реагировали на данные. Один финансовый советник как-то сказал клиенту: «Дайте прогноз по акциям». — «Молчание — золото». — «А если конкретнее?» — «Тогда золото дорожает».

Уорш давно считает, что рынки — важнейший источник информации для центробанков, но работают лучше, когда реагируют на инфляцию и занятость, а не гадают, как ФРС отреагирует на них. Призрак 2021 года тут рядом: Джером Пауэлл назвал инфляцию «преходящей», инвесторы расслабились, доходности остались ниже, чем должны были, а потом ФРС пришлось догонять реальность агрессивным повышением ставок. Клиент спрашивает брокера: «Если ФРС молчит, это хорошо?» Брокер отвечает: «Хорошо тем, кто продаёт валерьянку».

На самом деле молчаливая ФРС — не подарок рынкам. Уорш отказался давать собственные прогнозы ставок и не стал объяснять, что думает о более высоких ожиданиях коллег. Чем меньше якорей, тем выше волатильность облигаций. Чем выше неопределённость, тем большую премию инвесторы требуют за владение долгом. А это ведёт к более высоким ставкам и укреплению доллара США. Получается парадокс: чем меньше ФРС говорит, тем громче звучит «американец».

Лично мне кажется, EUR/USD оказался между европейской подушкой безопасности и американской тишиной, которая стоит денег. Если Синтра убедит рынки, что ЕЦБ может спокойно пережидать шоки, евро получит поддержку. Но если Уорш превратит молчание в форму ужесточения, доллар заберёт поводок себе. Тогда стая центробанков может сколько угодно оглядываться на Синтру — дорогу валютам укажет тот, кто первым заставит рынок нервничать.

С уважением, Аналитик: Игорь Ковалев ГК ИнстаФинтех © 2007-2026