Đồng đô la suy yếu sau phát biểu của Chủ tịch Fed Kevin Warsh, người đã không đưa ra cho thị trường một tín hiệu rõ ràng nào về các đợt tăng lãi suất tiếp theo, cũng như không gợi ý về một đợt tạm dừng sắp tới. Đồng tiền này đã phản ứng giống như thường thấy khi thiếu đi sự xác nhận cho những kỳ vọng mang tính diều hâu nhất. Các nhà đầu tư, những người sau các số liệu lạm phát đã kỳ vọng một lập trường cứng rắn hơn, lại nghe thấy việc bác bỏ một lộ trình được định trước.

Ý chính trong phát biểu của ông là Fed sẽ không công bố trước các quyết định lãi suất trong tương lai. Warsh làm rõ rằng các quyết định sẽ được đánh giá tại các cuộc họp tháng 10 và tháng 12 — do đó ông để ngỏ cả hai mốc thời gian. Đây là một sự thay đổi đáng kể so với thông lệ trước đây là chuẩn bị tâm lý cho thị trường từ sớm, và khác với thông điệp thận trọng hơn của các quan chức như John Williams và Philip Jefferson hồi tháng 9. Giờ đây thị trường sẽ phải đánh giá từng cuộc họp một cách độc lập, điều này làm tăng mức độ bất định và làm giảm giá trị của mọi dự báo về quỹ đạo lãi suất.

Chủ đề quan trọng thứ hai là ổn định tài chính. Warsh nói Fed phải cân nhắc các rủi ro đối với ổn định tài chính và thừa nhận ông có thể nhạy cảm quá mức với di sản của khủng hoảng tài chính toàn cầu. Fed chair Kevin Warsh nói: “Tôi có thể quá nhạy cảm với các hệ quả của khủng hoảng tài chính toàn cầu.” Theo quan điểm của tôi, câu nói này là điều quan trọng nhất đối với đồng USD vì nó phát tín hiệu rằng ngân hàng trung ương sẵn sàng tiếp cận việc thắt chặt một cách thận trọng hơn nếu rủi ro hệ thống tích tụ. Tài sản rủi ro và các đồng tiền cạnh tranh với USD được hưởng lợi từ lập trường đó, trong khi USD — vốn một phần hấp dẫn nhờ kỳ vọng về một Fed cứng rắn — lại suy yếu.

Đánh giá về bối cảnh toàn cầu của Warsh cũng rất đáng chú ý. Ông ghi nhận rằng kể từ cuộc họp tháng 9, thế giới nhìn chung đã diễn biến đúng như kỳ vọng và chính sách tiền tệ đang được thắt chặt đồng thời ở nhiều khu vực pháp lý. Ông nói lạm phát không chỉ là vấn đề của Mỹ mà là vấn đề toàn cầu. Đối với thị trường FX, điều này có nghĩa là chênh lệch chính sách giữa Fed và các ngân hàng trung ương khác khó có thể nới rộng như phe bò USD kỳ vọng. Nếu ECB tăng lãi suất vào tháng 12 và cả Bank of England lẫn Bank of Japan cũng thắt chặt, lợi thế lãi suất của Mỹ sẽ thu hẹp, qua đó hỗ trợ euro, bảng Anh và yên.

Về kinh tế, Warsh có giọng điệu khá lạc quan. Ông nói về tăng trưởng mang tính cấu trúc và cho biết đầu tư đã tăng mạnh. Ông kỳ vọng AI sẽ nâng cao năng suất, nhưng đồng thời cảnh báo tác động ban đầu của công nghệ này sẽ thể hiện ở phía cầu. Đây là một sắc thái quan trọng: nhu cầu đối với hạ tầng AI trước hết sẽ đẩy giá cả lên, trong khi lợi ích về năng suất đến sau. Điều này lặp lại cảnh báo trước đây của Austan Goolsbee về nguy cơ quá nóng, vì thế khó có thể coi bình luận của Warsh là “dovish”. Fed cũng sẽ tổ chức điều trần trực tiếp về AI vào ngày 16 tháng 11, nhấn mạnh mức độ nghiêm túc mà ngân hàng này dành cho yếu tố này.

Nhớ lại rằng lạm phát tiêu dùng tháng 9 đạt 3,7%, lạm phát lõi là 2,6%, trong khi giá sản xuất tăng 1,3% theo tháng và 6,3% theo năm. Thị trường đang định giá khoảng 40 điểm cơ bản tăng lãi suất đến cuối tháng 1 và gần như chắc chắn vào tháng 12, với xác suất thấp cho tháng 10. Trong bối cảnh đó, Warsh hoàn toàn có thể đẩy mạnh giọng điệu “hawkish” nhưng ông đã không làm vậy, và đó là lý do USD mất đà. Tôi tin rằng chủ tịch đã cố ý giữ lại sự linh hoạt thay vì ràng buộc Fed với những cam kết trước thị trường.

Dự báo của tôi như sau. Cuộc họp ngày 27–28 tháng 10 nhiều khả năng sẽ kết thúc bằng một lần tạm dừng, và quyết định về việc tăng lãi suất vào tháng 12 sẽ phụ thuộc vào dữ liệu sắp tới; xác suất cho một bước đi vẫn cao vì lạm phát. Nhưng khi không có các cam kết rõ ràng từ Fed, thị trường sẽ sẵn sàng hơn trong việc cắt giảm đặt cược vào kịch bản thắt chặt mạnh tay vào năm 2027, và USD sẽ tiếp tục chịu áp lực so với euro, bảng Anh và yên. Rủi ro chính với kịch bản này là một đợt số liệu lạm phát mạnh nữa, có thể đẩy ngân hàng trung ương quay lại thông điệp cứng rắn hơn; riêng với euro, tình hình tại Pháp vẫn là một biến số quan trọng.

Bức tranh kỹ thuật cho EUR/USD

Bên mua hiện cần tính đến việc giành lại mốc 1,1241. Chỉ khi đó mới có thể nhắm đến mục tiêu kiểm định 1,1275. Từ đây có thể tiến tới 1,1310, nhưng làm được điều đó mà không có sự hỗ trợ từ các nhà giao dịch lớn sẽ là rất khó. Ở chiều giảm, tôi kỳ vọng lực mua mạnh chỉ xuất hiện quanh 1,1193. Nếu không có lực mua tại đây, sẽ hợp lý hơn nếu chờ một đáy mới gần 1,1156 hoặc mở vị thế mua từ 1,1117.

Bức tranh kỹ thuật cho GBP/USD

Bên mua bảng cần chinh phục ngưỡng kháng cự gần nhất tại 1,3310. Chỉ khi đó mới có thể nhắm đến mục tiêu 1,3340; việc bứt phá lên trên mốc này sẽ khá khó khăn. Mục tiêu xa hơn nằm ở vùng 1,3370. Khi giá giảm, phe gấu sẽ tìm cách giành quyền kiểm soát mốc 1,3275. Nếu thành công, việc phá vỡ vùng dao động sẽ giáng một đòn nặng nề lên phe bò và đẩy GBP/USD xuống vùng đáy gần 1,3230 với dư địa giảm về 1,3200.