تراجع الدولار بعد تصريحات رئيس الـ Fed كيفن وورش، الذي لم يمنح السوق إشارة واضحة إلى زيادات إضافية في أسعار الفائدة، ولا تلميحاً إلى توقف وشيك. وجاء رد فعل العملة على النحو المعتاد في غياب تأكيد لأكثر التوقعات تشدداً. فالمستثمرون الذين كانوا يتوقعون، بعد بيانات التضخم، نبرة أكثر تشدداً، سمعوا بدلاً من ذلك رفضاً للالتزام المسبق بمسار محدد.

الرسالة الرئيسية في تصريحاته كانت أن Fed لن يعلن مسبقًا عن قراراته المستقبلية بشأن أسعار الفائدة. أوضح Warsh أن القرارات سيُعاد تقييمها في اجتماعي أكتوبر وديسمبر، وبذلك ترك التاريخين مفتوحين. يُعد ذلك ابتعادًا جوهريًا عن الممارسة السابقة القائمة على تهيئة السوق مسبقًا، وهو يختلف عن الرسائل الأكثر حذرًا التي صدرت عن مسؤولين مثل John Williams وPhilip Jefferson في سبتمبر. الآن سيضطر السوق إلى تقييم كل اجتماع على حدة، وهو ما يزيد من حالة عدم اليقين ويقلل من قيمة أي توقعات لمسار أسعار الفائدة.

المحور المهم الثاني كان الاستقرار المالي. قال Warsh إن Fed يجب أن يوازن بين المخاطر التي تهدد الاستقرار، واعترف بأنه قد يكون شديد الحساسية تجاه إرث الأزمة المالية العالمية. قال رئيس Fed Kevin Warsh: "قد أكون شديد الحساسية تجاه تبعات الأزمة المالية العالمية". في رأيي، كانت هذه العبارة هي الأهم بالنسبة للدولار لأنها تشير إلى استعداد البنك المركزي لاتباع نهج أكثر حذرًا في مسار التشديد إذا تراكمت المخاطر النظامية. الأصول ذات المخاطر والعملات المنافسة للدولار تستفيد من هذا الموقف، بينما يخسر الدولار بعض القوة، إذ يرتكز جزء من جاذبيته على توقعات بسياسة متشددة من جانب Fed.

تقييم Warsh للوضع العالمي كان لافتًا أيضًا. أشار إلى أنه منذ اجتماع سبتمبر تطور العالم في المجمل كما كان متوقعًا، وأن السياسة النقدية تشهد تشديدًا متزامنًا عبر مختلف الاقتصادات. وقال إن التضخم ليس مشكلة أمريكية فحسب بل مشكلة عالمية. بالنسبة لأسواق العملات الأجنبية، يعني ذلك أن فجوة السياسة بين Fed والبنوك المركزية الأخرى من غير المرجح أن تتسع بالقدر الذي كان يأمله المتفائلون بالدولار. إذا أقدم ECB على رفع الفائدة في ديسمبر، وقام كل من Bank of England وBank of Japan بالتشديد أيضًا، فسيتقلص فارق العائد لصالح الولايات المتحدة، بما يدعم اليورو والجنيه الإسترليني والين.

على صعيد الاقتصاد، بدا Warsh متفائلًا نسبيًا. تحدث عن النمو الهيكلي وقال إن الاستثمارات ارتفعت بشكل حاد. ويتوقع أن تؤدي تقنيات الذكاء الاصطناعي إلى رفع الإنتاجية، لكنه حذّر من أن الأثر الأولي للتكنولوجيا سيظهر على جانب الطلب. وهذه نقطة دقيقة مهمة: الطلب على بنية الذكاء الاصطناعي التحتية يدفع الأسعار إلى الارتفاع أولًا، بينما تأتي مكاسب الإنتاجية لاحقًا. ينسجم هذا مع تحذير Austan Goolsbee السابق بشأن خطر ارتفاع حرارة الاقتصاد، ولذلك لا يمكن وصف تصريحات Warsh بأنها حمائمية. كما سيعقد Fed جلسات استماع حضورية بشأن الذكاء الاصطناعي في 16 نوفمبر، في إشارة إلى مدى الجدية التي يتعامل بها البنك مع هذا العامل.

نذكّر بأن التضخم الاستهلاكي في سبتمبر بلغ 3.7%، مع تضخم أساسي عند 2.6%، في حين ارتفعت أسعار المنتجين 1.3% خلال الشهر و6.3% على أساس سنوي. تقوم الأسواق بتسعير ما يقرب من 40 نقطة أساس من الرفع بحلول نهاية يناير، مع تسعير شبه كامل لاحتمال تحرك في ديسمبر، واحتمالات ضعيفة لرفع في أكتوبر. في هذا السياق، كان بإمكان Warsh تعزيز النبرة المتشددة لكنه لم يفعل، ولهذا فقد الدولار بعض زخمه. أعتقد أن الرئيس تعمّد الحفاظ على قدر من المرونة بدلًا من ربط Fed بتعهدات مسبقة أمام السوق.

توقعي كالتالي: سينتهي اجتماع 27–28 أكتوبر على الأرجح عند حالة تثبيت، وسيعتمد القرار بشأن رفع ديسمبر على البيانات الواردة؛ تظل احتمالية الرفع مرتفعة بسبب التضخم. لكن في غياب التزامات صريحة من Fed، سيكون السوق أكثر استعدادًا لخفض رهاناته على تشديد قوي في 2027، وسيظل الدولار تحت الضغط أمام اليورو والجنيه الإسترليني والين. الخطر الرئيسي على هذا السيناريو هو سلسلة جديدة من قراءات تضخم قوية قد تدفع البنك المركزي للعودة إلى رسائل أكثر تشددًا؛ وبالنسبة لليورو تبقى الأوضاع في فرنسا متغيرًا مهمًا.

الصورة الفنية لزوج EUR/USD

يحتاج المشترون الآن إلى التفكير في استعادة مستوى 1.1241. وحده هذا سيسمح باستهداف اختبار 1.1275. من هناك يمكن الوصول إلى 1.1310، لكن تحقيق ذلك من دون دعم من اللاعبين الكبار سيكون صعبًا. على الجانب الهابط، أتوقع ظهور قوة شرائية جدية فقط بالقرب من 1.1193. إذا لم يظهر أحد هناك، فسيكون من المنطقي انتظار قاع جديد قرب 1.1156 أو فتح مراكز شراء من 1.1117.

الصورة الفنية لزوج GBP/USD

يحتاج مشترو الجنيه الإسترليني إلى اختراق أقرب مستوى مقاومة عند 1.3310. فقط عندها يمكن استهداف 1.3340؛ وسيكون تجاوز هذا المستوى صعبًا إلى حد ما. الهدف الأبعد هو منطقة 1.3370. في حالة الهبوط، سيحاول البائعون انتزاع السيطرة على مستوى 1.3275. إذا نجحوا، فإن كسر هذا النطاق سيوجه ضربة قوية للمشترين ويدفع زوج GBP/USD نحو قاع قرب 1.3230 مع إمكانية التمدد إلى 1.3200.