Thị trường crypto đang dần cạn động lực cho một đợt tăng giá: nguồn cung của các stablecoin lớn nhất đã giảm 14,2 tỷ đô la trong 30 ngày qua — mức sụt giảm mạnh nhất kể từ thị trường giá xuống năm 2022 — và tổng nguồn cung đã trượt xuống dưới 280 tỷ đô la, quay về mức của tháng 9 năm 2025.

Để hiểu ý nghĩa của điều này, hãy nhớ stablecoin vận hành như thế nào. Stablecoin được phát hành khi tiền chảy vào thị trường crypto và bị đốt (burn) khi tiền rút ra, nên chúng về bản chất đại diện cho lượng tiền mặt bên trong hệ thống được dùng để mua Bitcoin, cung cấp margin và giao dịch trên các sàn. Khi nguồn cung tăng, đô la mới đi vào thị trường, sức mua và thanh khoản tăng lên, và bất kỳ đợt tăng giá nào cũng có “nhiên liệu”. Khi nguồn cung co lại, nhà đầu tư hoán đổi stablecoin lấy đô la và rút tiền khỏi thị trường, để lại ít sức mua hơn cho các nhịp hồi.

Cần tránh diễn giải quá mức chỉ báo này. Nguồn cung stablecoin không dự đoán giá nhiều bằng việc xác nhận dòng tiền đang chảy về đâu, và nó thường chỉ co lại sau khi giá đã giảm. Đó là lý do nhiều nhà giao dịch xem việc nguồn cung stablecoin tăng trở lại như dấu hiệu đầu tiên cho thấy dòng vốn mới đang đến, chứ không phải là nguyên nhân duy nhất của một cú đảo chiều thị trường. Bitcoin đang giảm khoảng 17% từ đầu năm đến nay, và dòng tiền rút khỏi spot ETF đạt tổng cộng 1,28 tỷ USD trong tuần 2–6 tháng 11, nên đợt suy giảm stablecoin bổ sung thêm một kênh rút vốn độc lập nữa.

Mức giảm 14,2 tỷ USD hiện tại vào khoảng một nửa tốc độ rút vốn đỉnh điểm từng thấy trong năm 2022, nên đủ đáng chú ý nhưng chưa đến mức mang tính hủy diệt. Tốc độ năm nay đã tăng lên: vào tháng 6, stablecoin mất 7,7 tỷ USD — mức sụt giảm theo tháng lớn nhất kể từ tháng 5/2022 — và đến ngày 2/8, tổng nguồn cung chỉ còn khoảng 307,6 tỷ USD, nghĩa là quy mô thị trường hiện đã nhỏ đi hơn 27 tỷ USD. Trước đó, đầu tháng 10, dòng vốn mới trong 30 ngày (gồm ETF và stablecoin) ước tính khoảng 4,9 tỷ USD, khi đó đang nâng đỡ thị trường; còn giờ đây, dòng tiền vào đã đảo chiều thành dòng tiền ra. Một lưu ý: một đợt sụt giảm tương tự từ tháng 12/2025 đến tháng 2/2026 sau đó đã đảo ngược dần trong vài tháng, nên việc co lại hiện tại không nhất thiết là không thể phục hồi.

Tôi cho rằng cho đến khi nguồn cung stablecoin ổn định trở lại, mọi nhịp hồi của Bitcoin sẽ khó kéo dài vì sẽ có ít người mua hơn. Đồng USD mạnh và kỳ vọng về một đợt tăng lãi suất 25 điểm cơ bản của Fed vào ngày 9/12 khiến trái phiếu Kho bạc Mỹ trở nên hấp dẫn hơn đối với lượng thanh khoản trước đây nằm trong stablecoin, tạo ra sự cạnh tranh để hút vốn.

Bitcoin

Giá đang giao dịch trong một biên độ hẹp từ 73.400 đến 73.800, và kế hoạch được xây dựng xoay quanh hai kịch bản đối xứng với phương án phá vỡ hoàn toàn và phương án bị từ chối. Với lệnh mua, tôi xem xét kịch bản giá phá vỡ lên trên 73.800 với mục tiêu 74.500 — một vùng hợp lý để chốt lời và sau đó cân nhắc lệnh bán khi giá hồi lại — với điều kiện giá duy trì trên đường trung bình động 50 ngày và Awesome Oscillator nằm trên mức 0. Nếu cú phá vỡ xuống dưới 73.400 là giả và giá quay trở lại trong vùng biên, có thể cân nhắc mua với mục tiêu đầu tiên là 73.800 và mục tiêu thứ hai là 74.500.

Với lệnh bán, tín hiệu là nến đóng cửa xác nhận dưới 73.400 với mục tiêu 73.000, với điều kiện đường trung bình động 50 ngày nằm trên giá và Awesome Oscillator nằm dưới mức 0. Nếu cú phá vỡ lên trên 73.800 không được duy trì và giá quay trở lại vùng biên, có thể mở vị thế bán, với mục tiêu đầu tiên là 73.400 và sau đó là 73.000.

Ether

Logic này hoàn toàn phản chiếu Bitcoin nhưng trên thang giá riêng của nó; vùng hoạt động là 2.035–2.049. Mua khi giá phá vỡ lên trên 2.049, với mục tiêu 2.068, tại đó hợp lý để chốt lời và cân nhắc vào lệnh bán khi giá hồi lại — với điều kiện giá nằm trên đường trung bình động 50 ngày (50-day MA) và chỉ báo Awesome Oscillator nằm trên ngưỡng 0. Nếu cú phá vỡ xuống dưới 2.035 là giả và giá quay trở lại trong vùng, có thể mua với các mục tiêu lần lượt là 2.049 và sau đó 2.068.

Có thể bán sau khi có nến đóng cửa được xác nhận dưới 2.035, với mục tiêu 2.009, với điều kiện đường trung bình động 50 ngày nằm trên giá và chỉ báo Awesome Oscillator nằm dưới ngưỡng 0. Nếu cú phá vỡ lên trên 2.049 không giữ được và giá quay trở lại vùng, hãy cân nhắc vào lệnh bán với mục tiêu 2.035 và sau đó 2.009. Cả hai chỉ báo chỉ đóng vai trò bộ lọc để loại bỏ các cú phá vỡ giả, chứ không phải là tín hiệu độc lập để vào lệnh sớm, và quyết định chỉ được đưa ra sau khi giá xác nhận các mức đã nêu.