28.09.2026 12:38 AMالأسبوع المقبل يقع على الحدود بين سبتمبر وأكتوبر، لذلك نحن بانتظار أجندة اقتصاد كلي مكتملة. قائمة البيانات المنتظرة متنوعة بالفعل: سنطّلع على قراءة أغسطس لمؤشر Core PCE، والتقدير النهائي لنمو الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي للربع الثاني، ومؤشر ISM التصنيعي لشهر سبتمبر، بالإضافة إلى بيانات محورية عن سوق العمل في الولايات المتحدة (JOLTS، ADP، NFP). وعلى الجانب الآخر من الأطلسي، ستصدر تقارير عن وتيرة نمو التضخم في ألمانيا وفي منطقة اليورو ككل. لا شك في أن هذه الإصدارات ستثير تقلبات قوية في زوج EUR/USD — ويبقى السؤال فقط: لصالح من ستكون هذه التحركات، المشترين أم البائعين.
أول التقارير الأكثر أهمية هذا الأسبوع بالنسبة للدولار الأمريكي سيكون تقرير JOLTS، الصادر يوم الثلاثاء. في يوليو بلغ عدد فرص العمل الشاغرة في الولايات المتحدة 7.27 مليون. المؤشر يتراجع للشهر الثالث على التوالي، ومن المتوقع استمرار الاتجاه الهابط في أغسطس أيضًا. يتوقع معظم الخبراء انخفاض عدد الشواغر إلى 7.230 مليون. مثل هذه النتيجة وحدها لن تكون كارثية على الدولار، لكن استمرار تراجع الطلب على العمالة سيزيد الشكوك حول متانة سوق العمل الأمريكي. بعبارة أخرى، إذا جاء التقرير مطابقًا للتوقعات أو أدنى منها، فسيُطلق "جرس إنذار" يمكن أن يهز مواقع العملة الأمريكية.
يوم الأربعاء، سيتسلم تقرير ADP زمام المبادرة. ففي أغسطس، لم يخلق القطاع الخاص سوى 38 ألف وظيفة، بعد 44 ألفًا في يوليو و98 ألفًا في يونيو. وهكذا سجّل القطاع الخاص اتجاهًا هابطًا لثلاثة أشهر متتالية. ومع ذلك، من المتوقع ارتفاع طفيف في سبتمبر إلى 70 ألف وظيفة. النتيجة المتوقعة (كما هو الحال مع أي قراءة أقل من 100 ألف) ستشير إلى ضعف في القطاع الخاص الأمريكي، لكن بالنظر إلى الاتجاه الهابط في الأشهر السابقة، فإن مثل هذا التحسن يمكن أن يوفر دعمًا خلفيًا للدولار. أما إذا جاء التقرير دون مستوى 38 ألفًا، فسيتعرض الدولار لضغوط قوية، لأن ذلك سيعكس مزيدًا من التدهور في التوظيف بالقطاع الخاص، ويزيد المخاوف بشأن سوق العمل الأمريكي ككل.
أخيرًا، يوم الجمعة، سيصدر أحد أهم تقارير الأسبوع لزوج EUR/USD — وهو تقرير NFP. نذكّر أن تقرير أغسطس السابق عوّض تراجع يوليو. ففي أغسطس، خلق الاقتصاد الأمريكي على نحو مفاجئ 162 ألف وظيفة بعد زيادة قدرها 20 ألفًا في يوليو (والتي كانت مُعلنة أولًا كانتخفاض بمقدار 23 ألفًا). وظل معدل البطالة عند 4.1%، وبلغ معدل المشاركة في قوة العمل 61.6% (مقابل 61.4% سابقًا)، وارتفع متوسط الأجر في الساعة بنسبة 0.3% على أساس شهري و3.1% على أساس سنوي.
يتوقع معظم المحللين أن يخلق الاقتصاد الأمريكي 98 ألف وظيفة في سبتمبر. ومن المنتظر أن يبقى معدل البطالة عند 4.1%، وأن يستقر نمو الأجور عند وتيرة أغسطس ذاتها.
إذا كان من الممكن لتقارير JOLTS وADP أن تثير رد فعل لحظيًّا في السوق، فإن تقرير NFP لشهر سبتمبر قادر على تغيير مسار توقعات السياسة النقدية — على الأقل فيما يتعلق باجتماع الاحتياطي الفيدرالي في أكتوبر. حتى اليوم، تُسعِّر الأسواق احتمال رفع الفائدة في أكتوبر عند نحو 65–70% (وفقًا لـ CME FedWatch)، بينما يبلغ الاحتمال لديسمبر نحو 50%. تقرير NFP قوي من شأنه أن يرسخ السيناريو المتشدد ويضغط بقوة على زوج EUR/USD. أما إذا جاءت البيانات ضعيفة، فستتراجع مراكز الدولار في السوق عمومًا، إذ سيُرجَّح أن يعيد المتداولون تقييم توقعات مزيد من التشديد التي تتركز حاليًا على ديسمبر.
يوم الأربعاء، سيصدر مؤشر Core PCE في الولايات المتحدة — وهو أهم مقياس للتضخم بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي. في يوليو، ارتفع Core PCE بنسبة 0.2% على أساس شهري و3.3% على أساس سنوي. وتشير التوقعات إلى تسارع في أغسطس — إلى 0.3% شهريًا و3.4% سنويًا. قراءات أعلى لهذا المؤشر ستقدم دعمًا قويًا للدولار، لأن استمرار ارتفاع التضخم الأساسي يعد حجة رئيسية لصالح تشديد السياسة النقدية.
وفي اليوم نفسه، سيصدر التقدير الثالث (النهائي) لنمو الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي للربع الثاني، بعد أن أظهر التقدير الثاني نموًا سنويًا بمعدل 1.5% (مقابل 2.1% في الربع الأول). الإجماع لا يتوقع مراجعة تُذكر. وبما أن هذا هو التقدير النهائي، فعادة ما يكون تأثيره في السوق محدودًا. ومع ذلك، فإن أي مراجعة يمكن أن تُطلق تقلبات — إما لصالح الدولار أو ضده، تبعًا لنبرة البيانات.
تقرير ماكرو آخر مهم وحساس بالنسبة للدولار سيصدر يوم الخميس — وهو مؤشر ISM لقطاع التصنيع. وقد تراجع المؤشر في أغسطس إلى 54.6، لكنه ظل في منطقة التوسع القوي. ويتوقع معظم المحللين ارتفاعه إلى 55.0 في سبتمبر. ومن المتوقع أن يتسارع مكون الأسعار إلى 72.0 (من 71.1). مزيج من نشاط تصنيعي قوي وضغوط سعرية متزايدة سيقدم دعمًا كبيرًا للدولار.
يوم الأربعاء ستصدر البيانات الأولية للتضخم في ألمانيا، ويوم الجمعة سيُنشَر التقدير الأولي للتضخم في منطقة اليورو. في أغسطس، تسارع التضخم في ألمانيا إلى 2.9% من 2.8%. وفي سبتمبر، يُنتظر مزيد من الارتفاع — هذه المرة إلى 3.1%. أما في منطقة اليورو، فقد قفز التضخم العام إلى 3.3% من 2.9% في يوليو (بفضل الطاقة بالأساس)، بينما تباطأ التضخم الأساسي، على العكس، إلى 2.4%.
تشير التوقعات إلى تسارع التضخم العام إلى 3.7% في سبتمبر، وارتفاع المؤشر الأساسي إلى 2.5%.
يجب النظر إلى تقرير سبتمبر في ضوء اجتماع البنك المركزي الأوروبي الأخير، الذي رفع خلاله الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس وعدّل توقعات التضخم صعودًا. وفي الوقت نفسه، تعامل البنك المركزي بحذر مع آفاق مزيد من التشديد، رابطًا الخطوات التالية بسلوك المؤشرات الماكرو اقتصادية الرئيسية. لذلك، يمكن لقراءة تضخم أقوى في سبتمبر أن تصب في مصلحة اليورو، ومن ثم تدعم مشترين زوج EUR/USD.
الأسبوع المقبل قد يكون حاسمًا بالنسبة للحركة المتوسطة الأجل لزوج EUR/USD. فمن جهة، يمكن لقراءات قوية لمؤشر Core PCE ومؤشر ISM وبيانات سوق العمل أن تعزز توقعات مزيد من التشديد من جانب الاحتياطي الفيدرالي، ما يقوي الدولار. ومن جهة أخرى، يمكن لتسارع التضخم في ألمانيا — وخاصة في منطقة اليورو — أن يعيد الدعم لليورو، ولا سيما في ظل تصريحات متشددة من البنك المركزي الأوروبي.
في الوقت الراهن، الخلفية الأساسية تميل لصالح الدولار: فالاقتصاد الأمريكي يُظهر قدرًا من الصمود، والمشاركون في السوق يسعّرون بالفعل احتمال زيادات إضافية في الفائدة. إذا جاءت بيانات PCE وISM، وخاصة NFP، أقوى من التوقعات، فسيكون أمام بائعي EUR/USD فرصة لإعادة اختبار مستوى الدعم عند 1.1360 ثم 1.1330. أما ضعف البيانات الأمريكية مع تسارع التضخم الأوروبي فقد يطلق تصحيحًا أكبر باتجاه هدف 1.1430 وما فوقه.
