28.09.2026 06:11 PM
شهد زوج اليورو/الدولار الأمريكي EUR/USD انخفاضاً على مدى أحد عشر يوماً متتالياً. وخلال هذه الفترة، فقد اليورو 280 نقطة. ولم يتمكن اليورو إلا خلال الأيام القليلة الماضية من تفادي المزيد من التراجع، بينما خفّض البائعون (الدببة) ضغطهم قليلاً. بدأت سلسلة خسائر اليورو قبل ثلاثة أسابيع مع استعداد السوق لرفع سعر الفائدة من جانب لجنة السوق الفدرالية المفتوحة FOMC. ومنذ ذلك الحين، يواصل السوق شراء الدولار استناداً إلى موقف السياسة النقدية المتشددة للاحتياطي الفدرالي، الذي يؤكده بانتظام أعضاء FOMC. ومن اللافت أن العديد من مسؤولي الاحتياطي الفدرالي يصرّحون علناً بأن هناك حاجة إلى مزيد من التشديد في السياسة النقدية، لكنهم في الوقت نفسه لا يحددون إلى أي مدى يمكن رفع سعر الفائدة، في حين أن أحدث "dot plot" أظهر أنه ينبغي توقع رفع إضافي بمقدار 0.25%. فهل ارتفع الدولار أكثر مما ينبغي مقابل رفع واحد للفائدة؟ الدولار يتحرك حالياً صعوداً كما لو أن الاحتياطي الفدرالي انتقل من نبرة حيادية تماماً إلى موقف متشدد للغاية. لكن في الواقع، قد تبدأ عملية تيسير السياسة النقدية في عام 2027. إذا كان الاحتياطي الفدرالي يخطط لتحرك تشديدي واحد إضافي، ويقول جميع الأعضاء الاثني عشر المصوتين في FOMC ذلك في مقابلاتهم، فهذا عملياً يماثل أن يرفع الاحتياطي الفدرالي الفائدة مرة واحدة من دون أن يقول أحد أي شيء إضافي. وبعبارة أخرى، لا يوجد ما يدعو لتوقع أكثر من رفع واحد للفائدة.
لا شيء ينجح حالياً في إيقاف هبوط اليورو. لا تشديد سياسة البنك المركزي الأوروبي ECB، ولا البيانات الاقتصادية الإيجابية الصادرة عن الاتحاد الأوروبي، ولا حتى البُنى الفنية على الرسوم البيانية أو النماذج الصعودية. تم إبطال "عدم التوازن 19"، وبالتالي أصبح لدى اليورو الآن فرصة كاملة للانخفاض إلى ما دون المستوى النفسي 1.10 دولار. كما أن "عدم التوازن الصعودي 19" لم يُبطَل فحسب، بل تحوّل أيضاً إلى "عدم توازن مقلوب هبوطي". وبالتالي أصبح نموذجاً هبوطياً إلى جانب "عدم التوازن 23". وبذلك، يمتلك المتداولون حالياً منطقتين اهتمـام واضحتين لصفقات البيع. العامل الوحيد الذي يدعم الثيران الآن هو قرب القاعين الأخيرين لحركتي التأرجح (swing lows)، واللذين يمكن سحب السيولة منهما، ما قد يطلق موجة صعودية محتملة.
في الأسبوع الماضي، أظهرت FOMC استعدادها لمواصلة تشديد السياسة، وكان ذلك كافياً لإطلاق موجة هبوطية واسعة النطاق. وحتى بعد تشديد السياسة النقدية من جانب الاحتياطي الفدرالي في سبتمبر، واحتمال تشديد إضافي في نوفمبر أو ديسمبر، لا أرى دوافع أخرى قد تجعل المتداولين يواصلون شراء العملة الأمريكية. حقق الدولار بالفعل أداءً قوياً خلال الأسابيع الأخيرة، لكن ما العوامل التي دعمته خلال هذه الفترة؟ تشديد سياسة FOMC النقدية ولا شيء غير ذلك؟
بشكل عام، من وجهة نظري، ما زال المشهد الإخباري يميل لمصلحة الثيران. فعلى الرغم من الموقف الأكثر تشدداً للسياسة النقدية من جانب الاحتياطي الفدرالي، فهذا ليس العامل الوحيد الذي تُبنى عليه أسعار صرف العملات. أود التذكير بأن عوائد سندات الخزانة الأمريكية تسجل مستويات قياسية، ما يخلق ضغطاً هائلاً على الميزانية؛ كما أن الاقتصاد الأمريكي يتباطأ خلال الفصول الأخيرة؛ واستأنف دونالد ترامب في عام 2026 حملته من المطالب التجارية وغير التجارية تجاه العديد من دول العالم؛ إضافة إلى أن سوق الأسهم الأمريكية ما زالت تثير مخاوف كبيرة بسبب الاستثمارات غير المنضبطة المموّلة بالائتمان في شركات التكنولوجيا العاملة في تطوير الذكاء الاصطناعي.
يشير التكوين الحالي على الرسم البياني إلى استمرار الزخم الهبوطي. ورغم حركة الأسعار شديدة التناقض خلال الأسابيع الثلاثة الماضية، يمتلك المتداولون الآن على الأقل منطقتين واضحتين لصفقات البيع. ولا يمكن للثيران التعويل إلا على القاعين المسجلين في 28 يوليو و24 يونيو، واللذين يمكن سحب السيولة منهما.
لم تصدر أي بيانات اقتصادية يوم الاثنين. وبالتالي أخذ المتداولون يوماً آخر من الانتظار، ويفكرون في الاتجاه التالي الذي ينبغي التحرك نحوه.
لا تزال هناك عدة أسباب تتيح للثيران شن "هجوم" جديد في عام 2026. فعلى المستوى الهيكلي وعلى المدى الطويل، لم تتغير سياسات ترامب التي أدت إلى تراجع كبير في الدولار العام الماضي. ولا أرى حالياً عوامل جوهرية تدعم العملة الأمريكية، رغم الموقف المتشدد لـ FOMC. أما العوامل الجيوسياسية، التي دعمت الطلب على العملة الأمريكية خلال معظم النصف الأول من عام 2026، فلم تعد تؤدي هذا الدور الآن.
في 29 سبتمبر، تتضمن المفكرة الاقتصادية ثلاث نشرات، لا أعتبر أياً منها ذا أهمية كبيرة. وسيكون تأثير الخلفية الاقتصادية في معنويات السوق يوم الثلاثاء ضعيفاً أو معدوماً.
من وجهة نظري، لا يزال الزوج في طور تشكيل اتجاه صعودي توقّف لمدة عام كامل. تغيرت الخلفية الإخبارية بشكل حاد لصالح الدببة قبل ستة أشهر، لكن لا يمكن اعتبار الاتجاه نفسه ملغى أو منتهياً. وعلى المدى الطويل، يمكن القول إن الزوج يتحرك داخل نطاق عرضي. والحركة داخل نطاق لا تُبطل الاتجاه الصعودي الأوسع. لذلك، قد يستأنف الثيران تقدمهم في عام 2026، لكن فرصهم الحالية تتركز فقط حول القيعان عند 1.1354 و1.1325، حيث يمكن سحب السيولة. في المقابل، يمتلك الدببة حالياً "عدم التوازن 19" و"عدم التوازن 23"، ومنهما يمكن فتح صفقات بيع جديدة. ومع ذلك، أرى أن التراجع الحالي ينطوي على خطورة بالنسبة للمتداولين، لأنه يفتقر إلى مبررات واضحة وكافية. قد يواصل الدولار الصعود ليهبط بالزوج حتى ما دون مستوى 1.10، لكن مبررات مثل هذا التراجع تبقى متناقضة إلى حد بعيد.
