在日本央行公布決議後，日圓走強，儘管政策利率維持不變。決議公布後不久，匯率一度觸及1美元兌157.12日圓，之後部分漲幅回吐。

雖然所有人都預期利率會維持在 1.25%，但聲明文字本身才是這次的焦點。日本銀行首次表示，核心通膨已經達到 2% 的目標——這是自 2013 年以來一路走來的終點，當年日銀承諾透過大規模刺激，在兩年內實現該目標。事實證明這個目標難以達成，真正持續的物價上漲，幾乎是在將近十年之後才出現。所謂核心通膨並非單一指標，而是綜合消費者物價與通膨預期，並調整補貼及其他短期因素後的結果。在經歷數十年通縮之後，通膨預期上升非常緩慢，因此上田和夫直到現在才認定目標已經達成。

這次決策的投票比 9 月更為艱難。此次決定以 8 比 1 通過，而 9 月時則是 7 比 2，當時由立場偏鴿派的 Asada 和 Sato 反對。這一次，知名鷹派委員 Hajime Takata 投下反對票，主張立即升息。這代表董事會的平衡已經向緊縮方向傾斜。如今超過 8 成經濟學家預期 12 月將再度升息，而基準情境是假設明年 12 月、3 月和 7 月各升息 25 個基點，整個循環在利率 2% 左右結束。昨日公布的數據也支持這種看法：9 月日銀核心 CPI 年增率為 2.4%，高於預估的 1.9%，也高於 8 月的 1.8%。

日銀同時也調整了預測。對於明年 4 月開始的下一個會計年度，關鍵通膨指標如今預估為 2.6%，高於三個月前的 2.4%。主要原因被歸因於中東衝突延宕所推升的油價。對這個監管機構來說，這意味著任務發生了轉變：目標不再是把物價往上推，而是要確保物價不會超過目標。

這次的政治背景也相對平靜。美國財政部長 Scott Bessent 在 9 月會議前多次強調需要進一步升息，如今對日本政策大致保持沈默。Ueda 表示，自 9 月 1 日 G20 財長會議後，他就沒有再與他交談。首相 Takaichi 的政府則表示，日本已不再需要再通膨政策，約三分之二觀察人士認為政府對升息的抗拒已經顯著軟化。財務大臣 Satsuki Katayama 在決策公布後表示，她預期日銀與政府將保持緊密協調。她說：「我期望日本銀行能夠持續與政府密切溝通，在考量經濟情勢、物價與金融環境的前提下，適當地執行貨幣政策，以穩健、持久地達成 2% 的通膨目標。」

若本次會議連續再度升息，在本世紀將屬前所未見，且可能擾亂市場，而目前利率已是 31 年來高點，即便仍遠低於其他 G7 國家。

我認為，因為監管當局正式承認達標，加上董事會整體明顯偏鷹，日圓已獲得逐步升值的堅實基礎。若 Ueda 進一步確認願意持續行動，且不壓抑市場對 12 月升息的預期，美元兌日圓匯率（USD/JPY）可能會緩步走低。不過我不預期會出現劇烈波動，因為政策利率仍處低位，而強勢美元與高油價仍是抑制因素。