تعزز الين بعد قرار Bank of Japan، رغم بقاء سعر الفائدة دون تغيير. مباشرة بعد الإعلان، وصل سعر الصرف إلى 157.12 ين لكل دولار قبل أن يتراجع جزء من هذا التحرك.

كان من المتوقع من الجميع أن يكون سعر الفائدة عند 1.25%، لكن صياغة البيان أصبحت هي الحدث الأبرز. للمرة الأولى، قال Bank of Japan إن التضخم الأساسي قد بلغ هدف 2% — وهي نقطة النهاية لمسار بدأ في عام 2013 بحزمة تحفيز ضخمة وُعد من خلالها بتحقيق الهدف خلال عامين. تبيّن أن الهدف عصيّ المنال، ولم يعد ارتفاع الأسعار بشكل مستدام إلا بعد ما يقرب من عقد. لا يُقاس التضخم الأساسي بمؤشر واحد؛ بل هو مزيج من أسعار المستهلك وتوقعات التضخم بعد تعديلها للدعم الحكومي وعوامل أخرى قصيرة الأجل. وبعد عقود من الانكماش، ارتفعت التوقعات ببطء، ولذلك لم يعترف كازوؤو أويدا بتحقق الهدف إلا الآن.

كانت عملية التصويت هذه المرة أصعب مما كانت عليه في سبتمبر. تم تمرير القرار بأغلبية 8 مقابل 1، في حين كان التصويت في سبتمبر 7 مقابل 2، مع معارضة الحمامتين أسادا وساتو. هذه المرة، صوّت الصقر المعروف هاجيمي تاكاتا ضد القرار وطالب برفع فوري للفائدة. هذا يعني أن التوازن في مجلس الإدارة قد تحوّل باتجاه التشديد. أكثر من 80% من الاقتصاديين يتوقعون الآن زيادة جديدة في ديسمبر، في حين أن السيناريو الأساسي يفترض انتهاء الدورة عند 2% بعد ثلاث زيادات بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر ومارس ويوليو من العام القادم. بيانات الأمس دعمت هذا التصور؛ إذ جاء مؤشر التضخم الأساسي الخاص بـ BoJ لشهر سبتمبر عند 2.4% على أساس سنوي مقابل توقعات عند 1.9% و1.8% في أغسطس.

كما قام البنك بمراجعة التوقعات. بات يُتوقَّع أن يبلغ مؤشر التضخم الرئيسي للسنة المالية القادمة التي تبدأ في أبريل 2.6% مقابل 2.4% قبل ثلاثة أشهر، مع الإشارة إلى أن السبب الرئيس هو ارتفاع أسعار النفط المدفوع بطول أمد الصراع في الشرق الأوسط. بالنسبة للجهة التنظيمية، يعني هذا تغيرًا في الدور: المهمة لم تعد دفع الأسعار للصعود، بل ضمان عدم تجاوزها للهدف.

الخلفية السياسية أكثر هدوءًا هذه المرة. وزير الخزانة الأمريكي سكوت بيسنت، الذي كان قبل اجتماع سبتمبر يشدد مرارًا على الحاجة إلى مزيد من الزيادات، ظل في الأغلب صامتًا حيال السياسة اليابانية. أويدا قال إنه لم يتحدث معه منذ اجتماع وزراء مالية مجموعة العشرين في الأول من سبتمبر. حكومة رئيس الوزراء تاكايتشي صرّحت بأن البلاد لم تعد بحاجة إلى سياسة إعادة التضخم، ويعتقد نحو ثلثي المراقبين أنها خففت من مقاومتها لرفع الفائدة. وزير المالية ساتسوكي كاتاياما قال بعد القرار إنه يتوقع تنسيقًا وثيقًا بين البنك والحكومة. وأضاف: "أتوقع أن يواصل Bank of Japan التواصل الوثيق مع الحكومة، وأن ينفّذ السياسة النقدية بالشكل الملائم، آخذًا في الاعتبار أوضاع الاقتصاد والأسعار والأوضاع المالية، من أجل تحقيق تضخم عند 2% بشكل مستدام ومستقر".

كان رفع متتالٍ للفائدة في هذا الاجتماع سيكون سابقة في هذا القرن، وربما كان سيزعزع الأسواق، كما أن سعر الفائدة الحالي هو بالفعل عند أعلى مستوى له في 31 عامًا، حتى وإن ظل منخفضًا مقارنة ببقية دول مجموعة السبع.

أرى أن الين اكتسب أساسًا متينًا لتقدير تدريجي، لأن الجهة التنظيمية أقرت بتحقيق الهدف، ولأن موقف مجلس الإدارة يميل بوضوح للتشديد. إذا أكد أويدا استعداده للمضي قدمًا ولم يُضعف التوقعات الخاصة بديسمبر، يمكن لزوج USD/JPY أن يتجه هبوطًا ببطء. لكنني لا أتوقع حركة حادة، لأن سعر الفائدة الأساسي لا يزال منخفضًا، ولأن قوة الدولار وارتفاع أسعار النفط عاملان كابحان.