黃金價格再度跌破每盎司 4,000 美元，並有望連續第二個月收跌。現貨金下跌約 0.6% 至 3,982 美元，此前在昨天已幾乎下跌了兩倍之多。按 10 月來看，金價已下跌將近 4%。白銀今日下跌 1.3%，至 51.47 美元，鉑金和鈀金價格也同步走低。

原因在於通膨壓力升高，而聯準會並未關上升息的大門。週三，央行按兵不動維持利率不變，但保留今年稍晚進一步升息的可能性。昨天公布的數據進一步強化了這些預期：聯準會偏好的通膨指標——個人消費支出物價指數（PCE）——9 月份按月上升 0.5%，為 3 月以來最快的月增幅；按年計則為 3.6%，遠高於聯準會 2% 的目標。對於不生利息的黃金而言，每一次這樣的數據公布，都意味著持有黃金相對於債券的成本在上升。

油價正在推升通膨。市場預期，下週美國國會選舉結束後，美國可能恢復對伊朗的空襲，油價因此上漲。Brent 今年迄今幾乎翻倍，本週在每桶 113 至 116 美元之間交投。高昂的能源成本擠壓消費者，並迫使各國央行維持鷹派立場——透過這條傳導鏈，油價、通膨與利率的壓力都會轉嫁到貴金屬身上。

第二個威脅來自股市。科技股在新一輪令人失望的財報出爐後，連續第二個交易日領跌全球拋售行情，投資人持續撤出 AI 相關交易。這與上週的情況如出一轍：當時 AI 類股的拋售將金價拖累至 7 月低點，因為交易員拋售黃金以彌補股票部位的損失。自那之後，金價一直在 4,000 美元附近震盪，而中國家庭與長線投資人逢低買入，迄今在一定程度上阻止了更深一波的跌勢。

不過，許多分析師認為，金價目前的表現仍算相當穩健。交易員正關注昨夜的拋售是否會延續到今日的美股交易時段，因為那可能引發更廣泛的去槓桿與被動賣壓，隨著流動性枯竭而在各類資產市場蔓延。如果真出現這種情況，黃金可能再度如上週一般，從「避風港」轉變為籌措現金的來源。

在這個脈絡下，白銀顯得明顯疲弱。其價格一度跌近 51 美元，10 月份累計下跌約 15%，抹去 12 月那波漲勢帶來的全部漲幅——當時白銀一度被推升至 120 美元上方。金銀比已攀升至去年 12 月以來最高水準——這意味著，以一盎司黃金可以換得的白銀盎司數，來到自那時以來的高點。

我認為，接下來幾天金價大致仍會徘徊在 4,000 美元附近，走勢偏弱。只要油價維持高檔、美國通膨未見明顯回落，而聯準會仍準備在 12 月升息，黃金就缺乏有說服力的上漲動能，任何新一輪股票拋售都可能再度壓低金價。只有在油價回落、物價走勢明顯轉趨溫和、以及殖利率下行時，這一趨勢才有可能逆轉——而目前看來，這些條件尚未出現。在我看來，如果市場清算壓力持續，白銀相對黃金可能進一步走弱。

技術面來看：買方需要先突破最近的阻力位 4,062 美元，才能進一步上攻 4,124 美元，而在此之上要出現真正的向上突破將會比較困難。更遠的上方目標在 4,192 美元一帶。向下方面，空方將嘗試奪回 4,000 美元的控制權；若成功，區間被跌破將對多頭造成沉重打擊，並可能把金價壓向 3,954 美元，且不排除進一步回落至 3,906 美元的可能。