在波動劇烈的一週後，Brent 再度回到每桶接近 100 美元附近，因為交易員重新評估軍事衝突升級與外交解決之間的機率。自週一以來，這項商品的波動區間約為 19 美元。儘管今日價格反彈，最近月期貨合約本週迄今仍下跌約 15%，創下 2020 年 4 月以來最大單週跌幅。作為對照，Brent 週一收在 104.77 美元，週三為 94.62 美元，週四早盤約為 93.6 美元，而在 10 月底時則一度攀升至 118 美元。

引發這波拋售的關鍵因素在於：在民主黨贏得期中選舉後，市場將「戰時溢價」從價格中剔除。總統正釋出克制訊號，而民主黨同時掌控國會兩院，可能限制他擴大軍事行動的能力。回想 11 月 4 日，他曾表示自己「準備好戰鬥」，但在政治制約下，動武的正當性很可能被削弱。

市場對衝突在短期內結束的期待正在升溫，但雙方分歧仍然深刻。伊朗要求在全面重新開放霍爾木茲海峽之前，美國必須結束海上封鎖、放寬制裁並解凍資產。美國媒體報導，德黑蘭正在審議調停方就其核計畫提出的建議，而卡達的穿梭外交正不斷升溫。凍結資產的議題並不新鮮——早在 10 月 21 日，就有報導提到，存放於卡達銀行的 60 億美元資金正在考慮一種計息安排——但如今，華盛頓在政治上的弱勢，則是新增變數。

與此同時，實體市場正在轉弱。儘管霍爾木茲海峽的船舶頻遭攻擊，海灣原油出口仍在持續，而沙烏地阿拉伯甚至在亞洲煉油利潤跌至六年低點之際，下調了對亞洲買家的售價。生產國如今轉而爭奪市佔率；亞洲煉油廠與進口商成為受益者，而出口國則在價格上吃虧，而非在出口量上受創。

油價走勢對央行至關重要。如果油價重新逼近前高，依 Andrew Bailey 的說法，英國央行將更接近再升息一次，而已在評估是否於 12 月行動的 Fed，則會多一項收緊政策的理由。這也是為何 Brent 在 19 美元區間內的大幅震盪，會在外匯市場掀起漣漪：高油價支撐美元，同時壓力落在英鎊與歐元上。

我認為，目前市場付出的溢價，並非來自實際供給短缺——這並不是當前的問題——而是來自白宮決策本身的不確定性。在 Trump 在「動武」與「談判」之間權衡，而德黑蘭又提出華盛頓難以接受的條件之際，任何來自 Axios 等媒體的報導，都可能讓油價上下波動 3–4%。我預期 Brent 短期內大致圍繞每桶 100 美元附近震盪，且雙向急劇波動的風險都存在。只有真正達成一項能確保霍爾木茲安全的協議，才有可能帶來一段持續的下跌行情。

從技術面來看，買方當前的首要任務是重新突破並站上 92 美元的壓力位。若能成功，將打開通往約 95 美元目標價的大門，而一旦突破該水準，後續的上行空間將變得更加艱難。下一個上方目標位約在 98 美元附近。
在下行方面，空方則力圖在 89 美元附近取得主導權。一旦跌破該水準，將對多方構成嚴重打擊，並可能把油價壓低至 87 美元，進一步的下方目標則接近 84 美元。