Aujourd'hui, le dollar conserve la progression enregistrée hier. L'indice du dollar a gagné environ 0,5 % hier — sa meilleure séance depuis le 23 septembre — et le rendement des bons du Trésor à deux ans a augmenté de 17 points de base, soit la plus forte hausse intrajournalière depuis 19 mois.

L’indice des prix à la consommation (CPI) d’octobre a fourni l’impulsion initiale, mais ce sont les responsables de la Fed qui ont entériné le mouvement. En une seule journée, Anna Paulson, Austan Goolsbee et Christopher Waller – puis Lorie Logan – ont indiqué que le débat ne porte plus sur la nécessité de remonter les taux, mais sur la vitesse du resserrement à venir.

Les données ont renforcé les inquiétudes. L’indice CPI global a augmenté de 0,4 % d’un mois sur l’autre, contre 0,3 % attendu (et 0,6 % en septembre) ; l’indice CPI de base est ressorti à 0,3 % contre une prévision de 0,2 % – troisième mois consécutif au-dessus des attentes. Le 28 octobre, la Fed a laissé ses taux inchangés à 3,75–4,00 % par 10 voix contre 2 : Cook et Hammock (Hammack) avaient alors plaidé pour une hausse, et désormais leur position apparaît nettement plus solide.

Les remarques les plus révélatrices sont venues d’Anna Paulson, car sa position est considérée comme l’une des plus « accommodantes » parmi les membres votants de cette année. La présidente de la Fed de Philadelphie a reconnu qu’un resserrement graduel supplémentaire est désormais approprié, et elle a immédiatement précisé que le travail n’est pas terminé. « Sauter une réunion concerne le rythme, pas la direction », a déclaré Paulson. Elle est prête à accélérer si les anticipations d’inflation augmentent, si les pressions salariales s’intensifient ou si l’inflation sous-jacente s’accélère – même si ce n’est pas ce qu’elle observe pour l’instant. Selon elle, les mesures de base restent coincées entre 2,5 % et 3 %, et les moteurs ne se limitent plus à l’estompage des droits de douane : l’énergie (en raison de la guerre en Iran) et la construction de data centers jouent désormais un rôle. Rappelons que, le 5 novembre, Barkin soutenait le même rythme graduel, Hammack préférait des petites hausses plus fréquentes, et qu’au 14 octobre Williams envisageait une seule hausse en 2026 et aucune en 2027. Désormais, même l’aile modérée estime qu’il reste probablement encore beaucoup de travail.

Goolsbee, qui ne vote pas cette année, s’est montré plus ferme. « C’est un nouveau rapport préoccupant, à la limite de l’alarmant », a déclaré Austan Goolsbee, président de la Fed de Chicago. Il s’attendait à ce que l’impact des droits de douane et de l’énergie soit en grande partie digéré, mais l’inflation dans les services reste obstinément élevée, et il y voit l’élément le plus inquiétant. Interrogé sur la possibilité d’un mouvement plus important, il n’a rien exclu, laissant toutes les options ouvertes. Le changement de ton est frappant : le 21 septembre, il considérait qu’un seul relèvement de 25 pb serait insuffisant pour une inflation tirée par la demande ; en octobre, il envisageait aussi bien une hausse qu’une pause ; le 9 novembre, il comparait la construction de data centers liée à l’IA à ces situations de surchauffe de la demande que les banques centrales traitent habituellement de manière agressive. Il est passé d’une logique « l’un ou l’autre » à la conclusion que l’inflation évolue dans la mauvaise direction.

Waller est intervenu avant la publication des données, mais ses propos ont donné le ton de la journée. À Londres, il a indiqué qu’il soutiendrait une hausse de 25 pb en décembre même si l’inflation s’améliorait, et qu’en l’absence d’amélioration, 50 pb seraient envisageables. L’indice CPI de base est ressorti à 0,3 % – précisément le seuil qu’il avait cité comme pertinent pour ce type de discussions. Le 3 septembre, il était prêt à maintenir les taux si les progrès se poursuivaient ; le passage d’une posture d’attente à un resserrement préventif est désormais évident. Après la publication, Logan a évoqué au moins deux hausses de 25 pb et un rythme plus rapide qu’en automne ; le 30 octobre, elle envisageait encore deux pas graduels.

Je considère que les responsables de la Fed n’occupent plus une position dovish ; ils débattent du rythme, pas de la direction, et les partisans d’une pause ne se font pour ainsi dire pas entendre dans ce concert. Le marché a pris le signal au pied de la lettre : la probabilité d’une hausse en décembre est passée à 96 % après les propos de Waller et à 100 % après la publication du rapport.

Les perdants dans ce scénario sont l’euro et la livre, qui se traitent autour de 1,1153 et 1,3331 respectivement, et qui ne bénéficient que d’un soutien limité de la BCE, où le taux de dépôt est de 2,50 %, et un passage à 2,75 % le 17 décembre ne comblera pas l’écart avec la Fed. L’or, les obligations longues et les actifs risqués sensibles aux taux souffrent également.

Je m’attends à ce que la Fed relève ses taux de 25 pb le 9 décembre ; la pertinence d’une hausse de 50 pb dépendra des données à venir, le PPI de vendredi constituant le premier test. Je n’exclus pas qu’un nouveau rapport très chaud puisse amener une majorité à privilégier un mouvement plus rapide, reléguant l’aile modérée de Paulson en minorité. D’ici là, le dollar devrait conserver son soutien.

Tableau technique pour l’EUR/USD

Sur le graphique horaire, les acheteurs devraient viser une prise de 1,1170. Ce n’est qu’à cette condition qu’un test de 1,1200 sera possible. De là, un mouvement vers 1,1220 est envisageable, mais l’atteindre sans le soutien des grands acteurs sera difficile. En cas de repli, je n’anticipe des achats significatifs qu’aux abords de 1,1140. Si personne ne se manifeste à ce niveau, il sera plus prudent d’attendre un nouveau plus bas à 1,1110 ou d’ouvrir des positions longues à partir de 1,1080.

Tableau technique pour le GBP/USD

Les acheteurs de livre doivent franchir la première résistance à 1,3355. Ce n’est qu’ensuite qu’un mouvement vers 1,3377 deviendra envisageable ; au-dessus, toute progression supplémentaire sera difficile. L’objectif plus lointain serait 1,3305. En cas de repli, les vendeurs tenteront de reprendre la main à 1,3325. S’ils y parviennent, une sortie de la fourchette actuelle infligerait de sérieux dégâts aux haussiers et pousserait le GBP/USD vers 1,3300, avec une extension possible vers 1,3270.