اليوم يحافظ الدولار على قفزة الأمس. فقد ارتفع مؤشر الدولار بنحو 0.5% أمس، في أفضل أداء يومي له منذ 23 سبتمبر، وارتفع العائد على سندات الخزانة لأجل عامين بمقدار 17 نقطة أساس، في أكبر قفزة يومية خلال 19 شهرًا.

قدّم مؤشر أسعار المستهلك لشهر أكتوبر الدفعة الأولى، لكن تصريحات مسؤولي الاحتياطي الفدرالي هي التي رسّخت التحرك. في يوم واحد، أشار كل من Anna Paulson وAustan Goolsbee وChristopher Waller – ثم Lorie Logan – إلى أن النقاش لم يعد حول ما إذا كان يجب رفع الفائدة، بل حول وتيرة المزيد من التشديد.

البيانات عززت القلق. فقد ارتفع مؤشر أسعار المستهلك الرئيسي بنسبة 0.4% على أساس شهري مقابل توقعات عند 0.3% (و0.6% في سبتمبر)، فيما سجل مؤشر أسعار المستهلك الأساسي 0.3% مقابل توقعات عند 0.2% – للشهر الثالث على التوالي أعلى من التقديرات. في 28 أكتوبر أبقى الاحتياطي الفدرالي سعر الفائدة عند 3.75–4.00% بأغلبية 10 أصوات مقابل صوتين: آنذاك طالب كل من Cook وHammock (Hammack) برفع الفائدة، والآن أصبح موقفهما أقوى بشكل واضح.

أكثر التصريحات دلالة صدرت عن Anna Paulson، لأن موقفها يُنظر إليه على أنه من الأكثر ميلاً للتيسير بين المصوتين هذا العام. رئيسة الاحتياطي الفدرالي في فيلادلفيا أقرت بأن المزيد من التشديد التدريجي ملائم في هذه المرحلة، وسارعت إلى توضيح أن المهمة لم تكتمل بعد. قالت Paulson: "تخطي اجتماع يتعلق بالوتيرة لا بالاتجاه". وهي مستعدة لتسريع الوتيرة إذا ارتفعت توقعات التضخم، أو اشتدت ضغوط الأجور، أو تسارع التضخم الأساسي – رغم أنها لا ترى ذلك حالياً. في رأيها، قراءات التضخم الأساسي عالقة بين 2.5% و3%، ولم تعد العوامل المحرّكة مقتصرة على تلاشي أثر الرسوم الجمركية؛ إذ أصبحت الطاقة (بسبب حرب إيران) وبناء مراكز البيانات من العوامل المؤثرة الآن. يُذكر أنه في 5 نوفمبر دعم Barkin الوتيرة التدريجية ذاتها، فيما فضّل Hammack خطوات صغيرة أكثر تكراراً، واعتباراً من 14 أكتوبر كان Williams يتصور زيادة واحدة في 2026 ولا زيادات في 2027. الآن حتى الجناح المعتدل يرى أن أمامه على الأرجح عمل كبير متبقٍ.

Austan Goolsbee، الذي لا يملك حق التصويت هذا العام، تحدث بلهجة أكثر تشدداً. قال رئيس الاحتياطي الفدرالي في شيكاغو: "هذا تقرير مقلق آخر، وعلى حافة أن يكون مثيراً للذعر". كان يتوقع أن تكون تأثيرات الرسوم الجمركية والطاقة قد استُوعبت إلى حد كبير في الأسعار، لكن تضخم قطاع الخدمات ما زال مرتفعاً بعناد، واعتبر ذلك العنصر الأكثر إثارة للقلق. وعندما سُئل عن خطوة أكبر، لم يستبعد أي احتمال، وترك جميع الخيارات مفتوحة. اللافت هو مدى تغير خطابه: في 21 سبتمبر رأى أن خطوة واحدة بمقدار 25 نقطة أساس لن تكون كافية للتعامل مع تضخم مدفوع بالطلب؛ وفي أكتوبر اعتبر أن كلاً من الرفع والتوقف ممكنان؛ وفي 9 نوفمبر شبّه الإنفاق على بناء مراكز البيانات المدفوع بالذكاء الاصطناعي بكيفية تعامل البنوك المركزية عادةً بشكل حاد مع فترات فرط الطلب. انتقل من مقاربة "إما هذا أو ذاك" إلى الاستنتاج بأن التضخم يتحرك في الاتجاه الخاطئ.

Waller تحدث قبل صدور البيانات، لكن كلماته هي التي حددت نبرة اليوم. ففي لندن قال إنه سيدعم زيادة بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر حتى لو تحسن التضخم، وإذا لم يحدث تحسن فسيسمح بإمكانية رفع بمقدار 50 نقطة أساس. جاء مؤشر أسعار المستهلك الأساسي عند 0.3% – وهو تماماً المستوى الذي أشار إليه باعتباره عتبة ذات صلة بمثل هذه النقاشات. في 3 سبتمبر كان مستعداً للإبقاء على الفائدة إذا استمر التقدم؛ والتحول من نهج "الترقب والانتظار" إلى "التشديد الاستباقي" أصبح الآن واضحاً. بعد صدور البيانات تحدثت Logan عن ما لا يقل عن زيادتين بمقدار 25 نقطة أساس وبوتيرة أسرع من وتيرة الخريف؛ في 30 أكتوبر كانت قد أبقت الباب مفتوحاً أمام خطوتين تدريجيتين.

أرى أن مسؤولي الاحتياطي الفدرالي لم يعودوا في موقف يميل للتيسير؛ فهم يتجادلون حول الوتيرة لا الاتجاه، وأنصار التوقف المؤقت باتوا ببساطة بلا صوت يُسمع في هذا الجوقة. السوق قرأ الإشارة حرفياً: فقد ارتفعت احتمالية الرفع في ديسمبر إلى 96% بعد تصريحات Waller، ثم إلى 100% بعد صدور التقرير.

الخاسرون في هذا السيناريو هم اليورو والجنيه الإسترليني، المتداولان قرب 1.1153 و1.3331 على التوالي، واللذان لا يتلقيان دعماً يُذكر من جانب البنك المركزي الأوروبي، حيث يبلغ سعر الفائدة على الودائع 2.50%، وحتى رفعه إلى 2.75% في 17 ديسمبر لن يغلق الفجوة مع الاحتياطي الفدرالي. كما تتضرر الذهب والسندات طويلة الأجل والأصول عالية الحساسية لأسعار الفائدة.

أتوقع أن يرفع الاحتياطي الفدرالي أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في 9 ديسمبر؛ أما الحجة لرفع بمقدار 50 نقطة أساس فستعتمد على البيانات المقبلة، مع كون بيانات مؤشر أسعار المنتجين يوم الجمعة أول اختبار. ولا أستبعد أن يؤدي تقرير قوي آخر إلى جعل الأغلبية تفضّل خطوة أسرع، ما يضع الجناح المعتدل الذي تمثله Paulson في موقف أقلية. حتى ذلك الحين سيظل الدولار محتفظاً بدعم واضح.

الصورة الفنية لزوج EUR/USD

على الرسم البياني بالساعة، ينبغي للمشترين التفكير في السيطرة على مستوى 1.1170. وحده ذلك سيسمح باختبار 1.1200. ومن هناك تصبح الحركة نحو 1.1220 ممكنة، لكن تحقيق ذلك سيكون صعباً دون دعم من اللاعبين الكبار. على التراجع، أتوقع عمليات شراء ذات وزن فقط قرب 1.1140. إذا لم يظهر مشترون هناك، سيكون من الحكمة انتظار قاع جديد عند 1.1110 أو فتح مراكز شراء من 1.1080.

الصورة الفنية لزوج GBP/USD

يحتاج مشترو الجنيه إلى اختراق أقرب مستوى مقاومة عند 1.3355. عندئذ فقط تصبح الحركة نحو 1.3377 ممكنة؛ وفوق هذا المستوى سيصبح إحراز تقدم إضافي أكثر صعوبة. الهدف الأبعد سيكون 1.3305. في حال الهبوط، سيحاول البائعون انتزاع السيطرة عند 1.3325. إذا نجحوا في ذلك، فإن كسر النطاق سيلحق ضرراً بالغاً بالمشترين ويدفع زوج GBP/USD نحو 1.3300 مع احتمال الامتداد إلى 1.3270.