Hôm nay đồng đô la duy trì được mức tăng mạnh của ngày hôm qua. Chỉ số đô la đã tăng khoảng 0,5% trong phiên hôm qua—mức tăng tốt nhất kể từ ngày 23 tháng 9—và lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn hai năm tăng 17 điểm cơ bản, mức nhảy vọt trong ngày lớn nhất trong 19 tháng.

Chỉ số CPI tháng 10 là cú hích ban đầu, nhưng các quan chức Fed mới là những người “đóng dấu” cho bước dịch chuyển này. Chỉ trong một ngày, Anna Paulson, Austan Goolsbee, Christopher Waller—và sau đó là Lorie Logan—đã phát tín hiệu rằng cuộc tranh luận không còn xoay quanh chuyện có tăng lãi suất hay không, mà là về tốc độ thắt chặt tiếp theo.

Dữ liệu củng cố thêm lo ngại. CPI tổng thể tăng 0,4% so với tháng trước, so với dự báo 0,3% (và 0,6% trong tháng 9); CPI lõi tăng 0,3% so với dự báo 0,2%—tháng thứ ba liên tiếp vượt kỳ vọng. Ngày 28/10, Fed giữ lãi suất ở mức 3,75–4,00% với tỷ lệ biểu quyết 10–2: Cook và Hammock (Hammack) khi đó đã kêu gọi tăng lãi suất, và hiện nay lập luận của họ đã rõ ràng là mạnh hơn.

Những phát biểu mang tính gợi ý nhất đến từ Anna Paulson, vì quan điểm của bà được xem là thuộc nhóm “mềm” nhất trong số các thành viên được bỏ phiếu năm nay. Chủ tịch Fed Philadelphia thừa nhận rằng việc tiếp tục thắt chặt dần dần là phù hợp ở thời điểm hiện tại, và bà lập tức nhấn mạnh rằng công việc vẫn chưa kết thúc. “Bỏ qua một cuộc họp là câu chuyện về tốc độ, không phải hướng đi,” Paulson nói. Bà sẵn sàng tăng tốc nếu kỳ vọng lạm phát tăng lên, áp lực tiền lương mạnh hơn hoặc lạm phát lõi tăng tốc—dù hiện tại bà chưa thấy điều đó. Theo bà, các số liệu lõi đang “kẹt” trong vùng 2,5–3%, và các động lực không còn chỉ giới hạn ở việc thuế quan mờ dần: năng lượng (do chiến tranh ở Iran) và xây dựng trung tâm dữ liệu hiện đã trở thành yếu tố quan trọng. Nhớ lại rằng ngày 5/11, Barkin ủng hộ tốc độ tăng dần như vậy, Hammack thích các bước tăng nhỏ nhưng thường xuyên hơn, và đến ngày 14/10, Williams chỉ cân nhắc một lần tăng trong năm 2026 và không tăng trong năm 2027. Giờ đây, ngay cả cánh ôn hòa cũng nói rằng còn rất nhiều việc phải làm.

Goolsbee, người năm nay không có quyền bỏ phiếu, còn nói cứng rắn hơn. “Đây là một báo cáo đáng lo ngại nữa, ở ranh giới của mức báo động,” Austan Goolsbee, Chủ tịch Fed Chicago, nhận định. Ông từng kỳ vọng tác động của thuế quan và năng lượng phần lớn đã được phản ánh vào giá, vậy mà lạm phát trong khu vực dịch vụ vẫn bướng bỉnh ở mức cao, và ông gọi đó là yếu tố đáng lo nhất. Khi được hỏi về khả năng một bước đi lớn hơn, ông không loại trừ bất cứ phương án nào, để ngỏ mọi lựa chọn. Điều đáng chú ý là giọng điệu của ông đã thay đổi mạnh: ngày 21/9 ông cho rằng một bước tăng 25 điểm cơ bản đơn lẻ sẽ là chưa đủ với lạm phát do cầu; sang tháng 10 ông để ngỏ cả kịch bản tăng lẫn tạm dừng; đến ngày 9/11 ông so sánh làn sóng xây dựng trung tâm dữ liệu do AI dẫn dắt với các giai đoạn cầu quá nóng mà các ngân hàng trung ương thường xử lý bằng biện pháp rất quyết liệt. Ông đã chuyển từ trạng thái “hoặc cái này/hoặc cái kia” sang kết luận rằng lạm phát đang đi sai hướng.

Waller phát biểu trước khi dữ liệu được công bố, nhưng lời ông đã định hình tông cho cả ngày. Tại London, ông nói sẵn sàng ủng hộ một đợt tăng 25 điểm cơ bản vào tháng 12 ngay cả khi lạm phát cải thiện, và nếu không có cải thiện, ông chấp nhận cả mức 50 điểm. CPI lõi công bố ở 0,3%—chính xác là ngưỡng mà ông đã đề cập là có liên quan cho những cuộc thảo luận như vậy. Ngày 3/9 ông còn sẵn sàng giữ nguyên lãi suất nếu đà cải thiện tiếp diễn; sự dịch chuyển từ thế “chờ xem” sang thắt chặt mang tính phòng ngừa giờ đã rõ ràng. Sau khi số liệu ra, Logan nói về ít nhất hai lần tăng 25 điểm cơ bản và một nhịp độ nhanh hơn so với mùa thu; ngày 30/10 bà vẫn chỉ nói đến hai bước đi dần dần.

Tôi cho rằng các quan chức Fed không còn ở thế “bồ câu”; họ tranh luận về tốc độ, chứ không phải hướng đi, và những người ủng hộ tạm dừng về cơ bản không còn được lắng nghe trong dàn hợp xướng này. Thị trường đã hiểu tín hiệu theo nghĩa đen: xác suất tăng lãi suất trong tháng 12 tăng lên 96% sau phát biểu của Waller và lên 100% sau khi báo cáo được công bố.

Kẻ thua cuộc trong kịch bản này là euro và bảng Anh, đang giao dịch quanh mức lần lượt 1,1153 và 1,3331, vốn ít nhận được hỗ trợ từ ECB, nơi lãi suất tiền gửi là 2,50%, và nếu tăng lên 2,75% vào ngày 17/12 thì cũng không thu hẹp được khoảng cách với Fed. Vàng, trái phiếu dài hạn và các tài sản rủi ro nhạy cảm với lãi suất cũng chịu thiệt hại.

Tôi kỳ vọng Fed sẽ tăng 25 điểm cơ bản vào ngày 9/12; khả năng tăng 50 điểm sẽ phụ thuộc vào dữ liệu sắp tới, với chỉ số PPI vào thứ Sáu là bài kiểm tra đầu tiên. Tôi không loại trừ khả năng một báo cáo nóng nữa có thể khiến đa số nghiêng về một bước đi nhanh hơn, đẩy cánh ôn hòa của Paulson vào thế thiểu số. Cho đến lúc đó, đồng USD sẽ tiếp tục được hỗ trợ.

Bức tranh kỹ thuật cho EUR/USD

Trên biểu đồ giờ, bên mua nên nhắm tới việc chinh phục mốc 1,1170. Chỉ khi đó mới có thể kiểm định 1,1200. Từ vùng này, một nhịp lên 1,1220 là có thể, nhưng để đạt được mà không có sự hỗ trợ từ các tay chơi lớn sẽ rất khó. Khi giá giảm, tôi chỉ kỳ vọng lực mua đáng kể quanh vùng 1,1140. Nếu tại đó cũng không có lực mua, sẽ hợp lý hơn nếu chờ một đáy mới ở 1,1110 hoặc mở vị thế mua từ 1,1080.

Bức tranh kỹ thuật cho GBP/USD

Bên mua bảng Anh cần chinh phục vùng kháng cự gần nhất tại 1,3355. Chỉ khi đó, một nhịp tăng lên 1,3377 mới khả thi; phía trên vùng này, đà tiến xa hơn sẽ gặp nhiều khó khăn. Mục tiêu xa hơn sẽ là 1,3305. Ở chiều giảm, phe bán sẽ cố gắng giành quyền kiểm soát tại 1,3325. Nếu thành công, việc phá vỡ biên độ dao động sẽ gây tổn hại nghiêm trọng cho phe mua và kéo GBP/USD về 1,3300, với triển vọng mở rộng đà giảm xuống 1,3270.