Naik 42% — sebesar itulah kenaikan harga minyak Brent pada kuartal III. Imbal hasil obligasi pemerintah tenor sepuluh tahun melonjak hampir 90 basis poin, kenaikan kuartalan terbesar sejak 1994. Dalam kondisi seperti itu, saham seharusnya turun bersama-sama. Namun, S&P 500 justru menutup kuartal ini dengan kenaikan sekitar 2%.

Dinamika indeks saham acuan AS

Semuanya berpusat pada raksasa teknologi. Microsoft, Meta, Nvidia, dan Apple masing-masing naik lebih dari 10% sepanjang kuartal ini. Nasdaq Composite menguat 2,5% dan mencetak rekor pada 22 September. Dow Jones turun 2,7%. Indeks S&P 500 dengan bobot setara, dengan bobot yang sama untuk setiap perusahaan, merosot 2,3% dan mengakhiri tren naik selama lima kuartal berturut-turut. Russell 2000 yang berisi saham berkapitalisasi kecil anjlok 7,5%.

Harga minyak dan suku bunga menekan pasar saham. Komoditas menguat terdorong perang di Iran. Cboe Global Markets menyatakan bahwa korelasi antara harga minyak dan imbal hasil obligasi 10 tahun kini berada di level tertinggi sejak perang Teluk Persia tahun 1990. Harga di CME mengindikasikan probabilitas sekitar 60% akan terjadi setidaknya empat kali kenaikan suku bunga tambahan dalam dua belas bulan ke depan.

Rangkaian pelemahan indeks S&P 500 berbobot setara

Pasar yang sempit menjadi faktor negatif bagi pasar secara keseluruhan. Indeks dengan bobot setara berisiko turun untuk minggu ketujuh berturut-turut — pola yang hanya dua kali terjadi sebelumnya (pada 2002 saat kejatuhan dot-com dan pada 2022 saat pasar bearish). Pada September, hanya dua sektor S&P 500 yang naik: teknologi informasi dan layanan komunikasi. Keuangan turun hampir 7%.

Meredanya inflasi membantu kinerja S&P 500. Indeks harga PCE — indikator inflasi favorit The Fed — naik 0,3% month-on-month pada Agustus dan PCE inti naik 0,2% — keduanya di bawah ekspektasi. Pasar futures mengurangi probabilitas kenaikan suku bunga The Fed pada Oktober dari sekitar 50% menjadi sekitar 36%.

Sisi positifnya adalah ketahanan ekonomi AS. PDB kuartal II melampaui prediksi, konsumen belum mengurangi belanja, dan pasar tenaga kerja pulih tajam pada September. Kombinasi tersebut mendukung aset berisiko dan mendorong ekspektasi pengetatan moneter ke akhir tahun.

Ledakan AI menopang pasar. Brookings Institution memperkirakan investasi sebesar USD 10,3 triliun dalam data center dan infrastruktur terkait pada 2025–2032 — setara 3,6% dari PDB AS. Wall Street memandang AI sebagai "kereta barang" yang tidak akan terhenti hanya oleh satu dua kali kenaikan suku bunga The Fed sebesar 25 bp. S&P 500 dan Nasdaq masih berpeluang mencatat kenaikan dua digit untuk tahun keempat berturut-turut — sesuatu yang belum pernah terjadi sejak akhir 1990-an.

Bagi saya pribadi, pasar yang disangga hanya oleh empat saham itu seperti meja berkaki satu. Meja itu akan tetap berdiri sampai ada yang mendorongnya.

Secara teknikal, grafik harian S&P 500 menunjukkan bahwa bull dan bear sedang berebut area support kunci. Jika pivot di sekitar 7.645 dan area nilai wajar di dekat 7.640 tidak mampu bertahan, itu akan membuka peluang untuk aksi jual.