在最新一波與 AI 相關的憂慮下，全球股市跌勢加劇，促使投資人撤出今年表現最火熱的板塊之一。美國公債在避險買盤推動下走強。MSCI 亞太指數下跌 1.6%，而作為 AI 交易重要風向標的南韓 Kospi 指數則大跌 6%，主因是市場擔心來自中國的競爭。SK Hynix 股價重挫約 10%，Samsung Electronics 也下跌約 8%。美股與歐股指數期貨同樣走低。

亞洲拋售潮延續至華爾街。Nasdaq 100 跌至一個月低點，美國晶片製造商指數則來到自 9 月中以來最疲弱的水準。這扭轉了週一的反彈局面，當時 S&P 500 期貨上漲 0.3%。隨著韓股跌破關鍵技術支撐，市場愈發擔心科技股所承受的壓力恐怕不只是一兩個交易日的事。

根源在於美股財報季來臨之前，市場疑慮升溫。AI 熱潮已明顯降溫，因為在借貸成本走高、以及歷經四年多頭（自 2022 年低點以來 S&P 500 已上漲約 120%）之後，投資人開始質疑這般巨額支出是否真能換來回報。空頭如今主導了 AI 相關板塊的多數領域，市場情緒悲觀程度創下近年新高。

警訊正不斷累積。Broadcom 執行長表示，這波熱潮吸引了部分投資人，其操作方式近似賭博，甚至可能根本不了解自己在押注什麼。上週，Ray Dalio 將 AI 形容為典型泡沫，因利率上升以及估值終將轉化為現金流的壓力，而有破裂風險。競爭也加劇了壓力：市場報導指出，中國企業 CXMT 在開發更高容量的記憶體架構方面已有所突破。

不過，債市說的是另一個故事。假期結束、交易恢復後，10 年期美國公債殖利率下跌 4 個基點至 5.20%。在 10 月 8 日時為 5.31%，上週一度逼近 5.4%，為 2002 年以來高點。油價走勢則進一步強化了買債理由：Brent 小跌 0.9%，至每桶 105.70 美元，先前在週一早盤一度站上每桶 105 美元之上。

就我看來，科技股面臨的壓力短期內大概率仍將持續，其中以 Kospi 和晶片股最為脆弱。股市要扭轉頹勢，必須仰賴強勁的企業獲利表現，以及對資本支出（capex）採取謹慎基調。若未能如此，債券將持續成為避險資金的主要受益者，10 年期公債殖利率更可能先測試 5.1%，而非回升至 5.4%。不過，若油價再度衝破每桶 106 美元，或美國通膨數據明顯偏強，債市恐再度承壓，並將拋售壓力擴散至整體股市。

就 S&P 500 的技術走勢而言，目前買方的首要任務是突破 7,810 美元的阻力位。這將釋放上行訊號，並為指數進一步上攻至 7,824 美元打開空間。多頭若能守住 7,841 美元，也有助於進一步鞏固其優勢。若在風險偏好回落的背景下價格下行，買方應在接近 7,793 美元時進場承接。一旦跌破該水準，指數很可能被壓低至 7,774 美元，並進一步為下探 7,756 美元鋪路。