Thua lỗ trên các thị trường cổ phiếu toàn cầu gia tăng trong bối cảnh xuất hiện những lo ngại mới về AI, khiến nhà đầu tư rút khỏi một trong những nhóm cổ phiếu sôi động nhất năm nay. Trái phiếu Kho bạc Mỹ tăng giá nhờ nhu cầu trú ẩn an toàn. Chỉ số MSCI khu vực châu Á – Thái Bình Dương giảm 1,6%, còn Kospi của Hàn Quốc – một thước đo quan trọng cho giao dịch liên quan đến AI – lao dốc 6% do lo ngại về cạnh tranh từ Trung Quốc. Cổ phiếu SK Hynix giảm khoảng 10%, trong khi Samsung Electronics mất khoảng 8%. Hợp đồng tương lai chỉ số tại Mỹ và châu Âu cũng giao dịch trong sắc đỏ.

Đà bán tháo ở châu Á đã lan sang cả Phố Wall. Nasdaq 100 rơi xuống mức thấp nhất trong một tháng, và chỉ số các nhà sản xuất chip Mỹ chạm đáy kể từ giữa tháng 9. Đây là một sự đảo chiều so với nhịp phục hồi hôm thứ Hai, khi hợp đồng tương lai S&P 500 tăng 0,3%. Với việc thị trường Hàn Quốc phá vỡ một ngưỡng hỗ trợ kỹ thuật quan trọng, ngày càng dấy lên lo ngại rằng áp lực lên nhóm công nghệ sẽ kéo dài hơn chỉ vài phiên.

Nguyên nhân cốt lõi là ngày càng nhiều nghi ngờ trước mùa công bố lợi nhuận tại Mỹ. Sự hưng phấn về AI đã nguội dần khi nhà đầu tư bắt đầu đặt câu hỏi liệu các khoản chi tiêu khổng lồ có mang lại hiệu quả trong bối cảnh chi phí vay tăng cao hay không — đặc biệt sau một thị trường giá lên kéo dài bốn năm đã đẩy S&P 500 tăng khoảng 120% so với đáy năm 2022. Phe “gấu” hiện chiếm ưu thế ở phần lớn phân khúc AI, và tâm lý bi quan đang ở mức tệ hiếm thấy trong thời gian dài.

Các cảnh báo ngày một dồn dập. CEO của Broadcom cho rằng cơn sốt này đã thu hút những nhà đầu tư với chiến lược giống như đánh bạc, và có thể họ không thực sự hiểu mình đang đặt cược vào điều gì. Tuần trước, Ray Dalio gọi AI là một “bong bóng kinh điển” có nguy cơ vỡ do lãi suất tăng và áp lực phải chuyển hóa các mức định giá hiện tại thành dòng tiền thực. Áp lực càng bị khoét sâu bởi yếu tố cạnh tranh: các báo cáo cho biết doanh nghiệp Trung Quốc CXMT đã tiến một bước trong việc phát triển kiến trúc bộ nhớ dung lượng cao hơn.

Trong khi đó, thị trường trái phiếu lại đang kể một câu chuyện khác. Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm giảm 4 điểm cơ bản, xuống 5,20% sau khi thị trường mở cửa trở lại sau kỳ nghỉ. Con số này là 5,31% vào ngày 8/10 và đã tiến gần 5,4% vào tuần trước, mức cao nhất kể từ năm 2002. Diễn biến giá dầu càng củng cố luận điểm ủng hộ trái phiếu: Brent giảm 0,9% xuống còn 105,70 USD/thùng sau khi đã giao dịch trên 105 USD vào sáng thứ Hai.

Theo quan điểm của tôi, áp lực lên nhóm công nghệ nhiều khả năng sẽ tiếp tục duy trì trong ngắn hạn, trong đó Kospi và nhóm cổ phiếu sản xuất chip nằm trong số những đối tượng dễ tổn thương nhất. Thị trường cổ phiếu cần các báo cáo lợi nhuận mạnh mẽ và thông điệp thận trọng về chi đầu tư (capex) để có thể đảo chiều xu hướng. Nếu điều đó không xảy ra, trái phiếu sẽ tiếp tục là kênh hưởng lợi chính từ dòng tiền tìm nơi trú ẩn an toàn, và lợi suất kỳ hạn 10 năm nhiều khả năng sẽ kiểm định mốc 5,1% hơn là quay trở lại 5,4%. Một cú tăng mới của giá dầu vượt 106 USD/thùng hoặc số liệu lạm phát Mỹ mạnh bất ngờ có thể tái gây áp lực lên thị trường trái phiếu và lan rộng làn sóng bán tháo sang thị trường cổ phiếu.

Xét về các yếu tố kỹ thuật của S&P 500, nhiệm vụ trước mắt của bên mua là vượt qua ngưỡng kháng cự 7.810 USD. Điều đó sẽ báo hiệu xu hướng tăng và mở đường lên 7.824 USD. Việc giữ vững mốc 7.841 USD cũng là ưu tiên của phe đầu cơ giá lên để củng cố vị thế. Nếu giá đi xuống trong bối cảnh khẩu vị rủi ro suy giảm, bên mua cần xuất hiện quanh vùng 7.793 USD. Phá vỡ xuống dưới mức này nhiều khả năng sẽ kéo chỉ số giảm về 7.774 USD và mở ra con đường xuống 7.756 USD.