การขาดทุนในตลาดหุ้นทั่วโลกทวีความรุนแรงขึ้น ท่ามกลางความกังวลรอบใหม่เกี่ยวกับ AI ที่ทำให้นักลงทุนเทขายหุ้นในกลุ่มร้อนแรงที่สุดกลุ่มหนึ่งของปีนี้ พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ปรับตัวขึ้นจากแรงซื้อสินทรัพย์ปลอดภัย ดัชนี MSCI ภูมิภาคเอเชีย?แปซิฟิก ร่วงลง 1.6% ขณะที่ดัชนี Kospi ของเกาหลีใต้ ซึ่งเป็นดัชนีชี้วัดสำคัญของการเก็งกำไรหุ้น AI ดิ่งลง 6% จากความกังวลเรื่องการแข่งขันจากจีน หุ้น SK Hynix ร่วงลงราว 10% ขณะที่หุ้น Samsung Electronics สูญเสียมูลค่าราว 8% สัญญาฟิวเจอร์สดัชนีหุ้นสหรัฐฯ และยุโรปต่างก็ปรับตัวลดลงเช่นกัน

แรงเทขายในเอเชียลุกลามต่อเนื่องไปถึง Wall Street ดัชนี Nasdaq 100 ร่วงลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบหนึ่งเดือน และดัชนีหุ้นผู้ผลิตชิปของสหรัฐฯ อ่อนตัวลงมาอยู่ในระดับอ่อนแอที่สุดนับตั้งแต่ช่วงกลางเดือนกันยายน นี่เป็นการกลับทิศหลังจากการดีดตัวเมื่อวันจันทร์ที่ฟิวเจอร์ส S&P 500 ปรับขึ้น 0.3% เมื่อเกาหลีหลุดระดับแนวรับทางเทคนิคสำคัญ ความกังวลจึงเพิ่มขึ้นว่าความกดดันต่อกลุ่มเทคโนโลยีอาจยืดเยื้อเกินกว่าสองสามวันทำการ

สาเหตุหลักมาจากความไม่มั่นใจที่เพิ่มขึ้นก่อนเข้าสู่ฤดูกาลประกาศผลประกอบการในสหรัฐฯ กระแสความตื่นตัวต่อ AI เริ่มแผ่วลง เมื่อบรรดานักลงทุนตั้งคำถามว่าการใช้จ่ายมโหฬารจะให้ผลตอบแทนคุ้มค่าภายใต้ต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้นหรือไม่ — โดยเฉพาะหลังจากตลาดกระทิงต่อเนื่องสี่ปีที่ดัน S&P 500 ขึ้นมาราว 120% จากจุดต่ำสุดในปี 2022 ฝั่งหมีเข้าครอบงำส่วนใหญ่ของกลุ่ม AI และบรรยากาศในตลาดก็เป็นลบมากที่สุดในรอบเวลานาน

สัญญาณเตือนเพิ่มขึ้นเรื่อยๆ CEO ของ Broadcom ระบุว่ากระแสบูมดึงดูดนักลงทุนที่ใช้กลยุทธ์คล้ายการพนัน และอาจไม่เข้าใจสิ่งที่ตัวเองกำลังลงเงิน Last week, Ray Dalio เรียก AI ว่าเป็นฟองสบู่คลาสสิกที่เสี่ยงต่อการแตกจากภาวะดอกเบี้ยขาขึ้นและแรงกดดันให้ต้องแปลงมูลค่าประเมินให้กลายเป็นกระแสเงินสด แรงกดดันยิ่งทวีคูณจากการแข่งขัน: มีรายงานว่าบริษัทจีน CXMT มีความก้าวหน้าในการพัฒนาโครงสร้างหน่วยความจำความจุสูงรุ่นใหม่

อย่างไรก็ดี ตลาดพันธบัตรกำลังส่งสัญญาณคนละเรื่อง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ลดลง 4 จุดเบสิก มาอยู่ที่ 5.20% หลังตลาดกลับมาเปิดทำการจากวันหยุด ก่อนหน้านี้อยู่ที่ 5.31% เมื่อวันที่ 8 ตุลาคม และเมื่อต้นสัปดาห์ที่แล้วเคยไต่ขึ้นไปใกล้ 5.4% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดตั้งแต่ปี 2002 ราคาน้ำมันยิ่งช่วยหนุนมุมมองฝั่งพันธบัตร โดย Brent อ่อนลง 0.9% มาอยู่ที่ 105.70 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล หลังจากที่เช้าวันจันทร์ซื้อขายเหนือ 105 ดอลลาร์

ในมุมมองของผม แรงกดดันต่อกลุ่มเทคโนโลยีมีแนวโน้มจะยังคงอยู่ในระยะสั้น โดย Kospi และหุ้นผู้ผลิตชิปน่าจะเปราะบางมากเป็นพิเศษ ตลาดหุ้นจำเป็นต้องมีตัวเลขกำไรที่แข็งแกร่งและท่าทีระมัดระวังต่อการลงทุนด้าน capex เพื่อจะพลิกกระแสให้ได้ หากขาดปัจจัยเหล่านี้ พันธบัตรจะยังคงเป็นผู้รับประโยชน์หลักจากแรงซื้อสินทรัพย์ปลอดภัย และอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปีมีแนวโน้มจะไปทดสอบ 5.1% มากกว่าที่จะดีดกลับไปสู่ 5.4% การดีดตัวของราคาน้ำมันเหนือ 106 ดอลลาร์อีกครั้ง หรือการออกตัวเลขเงินเฟ้อสหรัฐฯ ที่แข็งเกินคาด อาจกลับมากดดันตลาดพันธบัตรและลามเป็นแรงเทขายในตลาดหุ้นวงกว้างได้อีกระลอก

สำหรับมุมมองทางเทคนิคของดัชนี S&P 500 ภารกิจเร่งด่วนของฝั่งซื้อคือการฝ่าด่านแนวต้านที่ระดับ 7,810 ให้ได้ ซึ่งจะเป็นสัญญาณเชิงบวกและเปิดทางให้ราคาขึ้นไปทดสอบบริเวณ 7,824 การยืนเหนือระดับ 7,841 ก็เป็นอีกหนึ่งเป้าหมายสำคัญของฝั่งกระทิงเพื่อเสริมความแข็งแกร่งของสถานะ หากราคาปรับตัวลงท่ามกลางภาวะที่ความต้องการรับความเสี่ยงลดลง ฝั่งซื้อจำเป็นต้องกลับเข้ามาแสดงตัวบริเวณ 7,793 การหลุดต่ำกว่าระดับดังกล่าวมีแนวโน้มจะกดให้ดัชนีถอยลงไปแถว 7,774 และเปิดทางลงต่อสู่บริเวณ 7,756