昨日，歐元兌美元走強，英鎊也出現類似的上漲嘗試，但隨後公布的美國數據又幫助美元收復了部分失地。推動歐元和英鎊的主要動力來自上半日公布的最終製造業活動指數；而在下半日，這股動能部分被美國的數據所沖銷。今天，市場的關注焦點則從各項統計數據轉向期中選舉。

根據 S&P Global 公布的數據，歐元區製造業 PMI 公布值為 52.7，高於預測值及初值的 52.4。該指數在 9 月為 52.9，因此這次結果更像是好於預期的驚喜，而非增長動能的重新加速。PMI 高於 50 代表該行業處於擴張狀態，而這一點已足以推動市場買入歐元。從區域表現來看，情況依然不均衡：德國確定為 54.2，法國則從 49.3 升至 49.5，但仍低於 50 的榮枯線。英國方面，PMI 為 52.8，符合預測值及初值，高於 9 月的 51.9。值得注意的是，產業面的韌性支撐了市場對 ECB 政策走向的定價。10 月 29 日，管委會將存款利率維持在 2.50%，不過 Lagarde 也表示會議上曾討論過升息的可能性。她在記者會上說：「如果不發生什麼大事，方向對大家來說其實相當明確。」市場預期 12 月 17 日會議將進行最後一步升息，將利率調升至 2.75%。

隨後公布的美國數據則更為強勁。10 月 ISM 製造業指數報 55.5，高於預測值與前值的 54.5。價格分項從先前的 77.9 降至 75.2（預測為 77.2），雖有下降，但仍處於非常高的水準；同時，S&P Global 美國製造業 PMI 則弱於預期，報 54.9，低於預測的 56.0。在我看來，市場更偏重 ISM 的整體指數表現，因為生產與製造業就業仍在支撐美國經濟，而對聯準會利率路徑的預期並未出現實質變化。

這其中的因果鏈條相當清晰。強勁的製造業活動推升薪資與消費支出，進而支撐經濟成長和通膨，而這一切都會推動聯準會走向更為緊縮的政策。回顧數據，美國第三季 GDP 年化季增率為 3.4%，高於預測的 3.2%，且明顯高於第二季的 2.2%；同時，核心 PCE 在 9 月的年增率加速至 3.6%。10 月 28 日，聯準會以 10 比 2 的票數決定將利率維持在 3.75–4.00%，其中兩位決策者支持升息。市場當時估計，12 月 9 日會議將利率調升至 4.00–4.25% 的機率約為 85%。美元隨後對歐元和英鎊明顯走強，不過整體市場仍維持大致平衡，目前為止，局勢仍略為偏向歐元與英鎊買方。

至於今天，其實沒有太大必要去翻看經濟數據日曆：預期不會有重要的歐元區數據公布，而這段空窗期將由美國期中選舉填補。眾議院全部 435 個席位將進行改選，約三分之一的參議院席位也將重新選出。專家預計民主黨有望贏得眾議院；Cook Political Report 預測民主黨將新增 12–25 席。參議院之戰則更為艱難：民主黨需要翻轉 4 個席位，而共和黨在阿拉斯加、愛荷華、堪薩斯、俄亥俄與德州的席位雖然面臨壓力，但並不容易被攻下。背景因素包括：特朗普在經濟表現方面的民意支持偏弱、9 月 CPI 為 3.7%，以及與伊朗衝突推升的能源價格。

那麼，這對市場意味著什麼？通常情況下，公債殖利率會先對選舉結果作出反應，其次才是美元與黃金。我不打算詳述黃金——10 月黃金約下跌 4%，跌向 4,000 美元附近——與此同時，Brent 原油在 10 月約上漲 12%，在 10 月 30 日收於 116.06 美元，因此市場對美伊衝突並未出現典型的避險反應。美元走向將取決於殖利率上升背後的原因。如果殖利率因對經濟前景強勁的樂觀情緒而上升，美元通常會走強，正如最近幾週秋季以來的情況。如果殖利率因公共財政惡化的憂慮而上升，我則預期美元會轉弱，而歐元與英鎊的上行空間將相對更大。值得注意的是，美國財政部將在明天公布季度再融資報告，而美國政府債務已達 40 兆美元。如果民主黨同時拿下眾議院與參議院，特朗普已承諾將否決相關法案。另一個獨立風險來自伊朗：投票前局勢相對平靜，但針對選後可能發動攻擊的計畫已被討論，一旦再度爆發衝突，作為風險資產的歐元與英鎊需求將會轉弱。

對英鎊而言，另一個獨立的催化因子是 11 月 5 日的英國央行會議。目前利率為 3.75%；在 9 月的會議上，維持利率不變的票數為 6 票對 3 票，另有三名委員支持升息 25 個基點。許多市場參與者預期這次會議將把利率升至 4.00%；MUFG 在 10 月 28 日指出，此一升息幾乎已完全被市場反映，而 S&P Global 的 Chris Williamson 則在初值 PMI 公布後稱，升息幾乎是無可避免。在這一情境尚未完全落實之前，英鎊仍具備上行潛力，不過我認為當前利率水準也在一定程度上限制了其進一步升值的空間。

EUR/USD——我會考慮在價格回落至 1.1172 且出現假跌破時買入，或在 1.1138 跌破未能收在該位之下時買入，亦或在 1.1108 出現反彈時買入，目標為 25–30 點。做空方面，若價格在 1.1200 跌破失敗時，空頭將表現出興趣；同樣地，從 1.1229 的反彈起跌做空時，目標也是 25–30 點。我認為從 1.1254 反彈後做空、目標 20–25 點的交易也是可行的。

GBP/USD——如果空頭在1.3412附近沒有採取行動，而該水平出現假突破，這將是開立空單的訊號。若有效突破並收於1.3412之上，將有望推動匯價上衝至1.3444，而進一步突破則會打開上行至1.3467的空間；在那一帶我會尋找反彈做空的機會，目標為日內約25點的回調。我允許在1.3444和1.3412出現假突破時佈局空單，空頭目標看向1.3379支撐位。如果匯價在該位無法收於其下，則可考慮在預期區間維持不變的前提下逢低做多；該區間預期將維持至選舉結果出爐為止。一旦跌破1.3379，將可能把英鎊推向1.3354，在該位出現假突破時做多，或者在1.3324附近反彈買入，目標看25–30點的上漲，都是較有吸引力的方案。

在初步選舉結果出爐之前，我傾向於認為歐元和英鎊將維持區間震盪，而未來突破區間的方向將由美國公債殖利率來決定。如果殖利率因強勁的經濟前景而上升，美元將繼續佔優；若殖利率因財政預算憂慮而走高，我則會預期歐元與英鎊買盤有更大的上行空間。