В апреле потребительская инфляция в Японии продемонстрировала снижение. Основной индекс потребительских цен (CPI) замедлился с 1,5% до 1,4% в годовом исчислении, базовый индекс, исключающий свежие продукты питания, также снизился с 1,8% до 1,4%. Еще более значительное замедление наблюдается по второму базовому показателю, который Банк Японии (BoJ) использует для оценки инфляционного давления, исключая как продукты питания, так и энергоносители: его значение снизилось с 2,4% до 1,9% г/г.

Несмотря на меры правительства, такие как субсидирование цен на бензин и отмена платы за школьное питание, очевидно, что инфляция продовольственных товаров также уверенно снижается. Это позволяет предположить, что текущая геополитическая напряженность на Ближнем Востоке, включая ситуацию вокруг Ормузского пролива, пока оказывает ограниченное влияние на японскую инфляцию. Это особенно примечательно, учитывая, что Япония импортирует подавляющую часть своей нефти из Персидского залива.

Аналитики Mizuho прогнозируют, что влияние роста цен на нефть начнет проявляться не ранее июля. Однако даже этот прогноз не является окончательным, поскольку правительство планирует возобновить субсидирование счетов за электроэнергию и газ для домохозяйств в период пикового потребления летом.

На данный момент необходимости в повышении процентной ставки Банком Японии не наблюдается, за исключением фактора слабеющей иены. Ожидается, что иена продолжит ослабевать, если BoJ вновь возьмет паузу в своей монетарной политике. Однако повышение ставки в интересах Соединенных Штатов.

20 мая агентство Reuters сообщило, что вскоре после встречи министра финансов США Бессента с премьер-министром Японии Такаичи 12 мая правительственные чиновники получили информацию о том, что он «напрямую попросил Такаичи о повышении ставки» (хотя подробности обсуждения держатся в строжайшей тайне). Если правительство США действительно оказывает давление на администрацию Такаичи, то шансы на рост ставки в июне повышаются, для рынка это сейчас наиболее вероятный сценарий.

Глава BoJ Уэда отказался комментировать подробности своих переговоров с Бессентом, но признал, что война на Ближнем Востоке способствует росту цен. Аналитики Mizuho склоняются к тому, что инфляция со второй половины года возобновит рост и будет заметно выше таргета Банка Японии. Вероятно, Банк Японии повысит ставку в июне, чтобы снизить давление на иену, которая уже длительное время находится на слишком низком уровне.

Спекулятивное позиционирование по иене медвежье, но расчётная цена по-прежнему не имеет динамики. Факторы, способные придать иене направление, взаимно блокируются.

Рыночные факторы толкают USD/JPY вверх, не помогают ни обещания поднять ставку, ни рост доходности японских облигаций. Иена обновила очередной минимум с последней валютной интервенции 30 апреля, и далее игрокам вновь придется выбирать между страхом и жадностью. Фундаментально продажа иены выглядит обоснованной и потенциально прибыльной, однако Банк Японии может в любой момент вновь провести масштабную интервенцию, и эта угроза, вероятно, не позволит паре USD/JPY приблизиться к уровню сопротивления 162.