Tudo com moderação – uma velha verdade da qual os investidores raramente se lembram. Exceto quando o que é bom se torna bom demais. É exatamente isso que está acontecendo com o mercado de ações dos EUA neste momento.

Dinâmica do Índice de Medo VIX

O S&P 500 e o Nasdaq 100 fecharam perto de máximas históricas, liderados pelo setor de tecnologia. O Índice de Volatilidade Cboe (VIX) caiu ao menor nível desde janeiro: os investidores estão comprando pouca proteção contra uma queda acentuada, apostando na estabilidade do mercado no futuro previsível. Um relatório de inflação mais brando ajudou — o IPC subjacente registrou alta de 2,5% na comparação anual, o ritmo mais lento desde março de 2021. Fabricantes de chips também apoiaram o rali: as ações da Nebius dispararam 34%, enquanto a CoreWeave subiu 19%. A escassez de capacidade computacional já está se traduzindo em poder de precificação em todo o segmento de infraestrutura de IA.

No entanto, por trás da fachada de recordes há uma fonte inesperada de preocupação. Segundo o Bank of America, o segundo trimestre foi um dos melhores períodos de três meses da história recente — os lucros corporativos cresceram mais de 30%. A Yardeni Research elevou sua meta para o S&P 500 de 8.250 para 8.400 e aumentou sua previsão de lucros de US$ 330 para US$ 375 por ação. A empresa observou que as estimativas consensuais de lucros nunca foram revisadas para cima tão rapidamente, resultando em um paradoxal "colapso dos lucros" que está levando os índices dos EUA a novas máximas.

Crescimento dos lucros do S&P 500

No entanto, é precisamente essa velocidade que preocupa Wall Street. Tal ritmo frenético historicamente não dura muito. Segundo cálculos do Bank of America, o crescimento dos lucros cairá abaixo de 20% já no primeiro trimestre de 2027. Os mercados acionários raramente são favoráveis quando o crescimento dos lucros desacelera a partir de níveis elevados. Quando o lucro por ação (EPS) cresce acima da tendência, mas desacelera, a média de retorno de 12 meses do S&P 500 cai para 6,7%, em comparação com 14% durante fases de aceleração, de acordo com os dados do banco desde 1936.

Além disso, houve apenas dez sequências de quatro trimestres consecutivos com crescimento dos lucros acima de 20% em noventa anos, e quase todas vieram após recessões profundas nos lucros, incluindo a COVID-19 e a crise financeira global de 2008. O mercado parece ter acelerado mais rápido do que esperava, e agora teme não uma queda, mas uma desaceleração do seu próprio ritmo.

Enquanto isso, o Fed está ganhando margem de manobra: as expectativas do mercado quanto a um aumento da taxa de fundos federais em setembro estão em 40%, uma queda em relação à proporção de 50/50 registrada após a divulgação dos dados sobre a inflação. O fraco relatório sobre o mercado de trabalho permite que os membros mais moderados do FOMC se sintam confiantes.

Devemos confiar em recordes sustentados por lucros que já cresceram além do que seria sustentável? Não tenho certeza.

Tecnicamente, no gráfico diário do S&P 500, está se formando um padrão de spike and ledge (impulso e patamar) sobre uma base 1-2-3. Faz sentido posicionar ordens pendentes em um rompimento da faixa de consolidação de curto prazo entre 7.710 e 7.770, com uma ordem de compra em caso de rompimento do limite superior e uma ordem de venda em caso de rompimento do limite inferior.