ตรรกะคลาสสิกแบบ “ยีลด์ลง — ทองขึ้น” ใช้ไม่ได้ในวันนี้ พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีลดลงต่ำกว่า 5% ค่าเงินดอลลาร์อ่อนค่าลง น้ำมันถอยลงจากจุดสูงสุด — แต่ราคาทองกลับดื้อดึงไหลลงเข้าใกล้ระดับ 4000.00 เหตุผลไม่ได้อยู่ที่อัตราดอกเบี้ยเอง แต่อยู่ที่สาเหตุที่ทำให้อัตราดอกเบี้ยลดลงต่างหาก

สถานการณ์ตอนนี้เป็นอย่างไร

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปีปรับตัวลงต่ำกว่า 5% แตะระดับต่ำสุดรอบราวหนึ่งเดือน ดัชนีดอลลาร์ (USDX) อ่อนตัวลงสู่ 101.40 ย่อตัวลงมาบางส่วนหลังจากปรับขึ้นแรงในช่วงที่ผ่านมา ราคาน้ำมันดิบ WTI ถอยจากจุดสูงสุดรอบห้าสัปดาห์ลงมาบริเวณ 99 ดอลลาร์ ขณะที่ Brent ลดลงมาบริเวณ 108 ดอลลาร์ สถานการณ์ทั้งหมดนี้ดูเหมือนจะเอื้อให้ราคาทองคำฟื้นตัวได้อย่างเหมาะสม

แต่ XAU/USD กลับซื้อขายอยู่ใกล้ระดับ 4045.00 ซึ่งเป็นจุดต่ำสุดนับตั้งแต่ช่วงต้นเดือนสิงหาคมเป็นต้นมา ขณะที่ราคาซิลเวอร์ร่วงลงมาต่ำกว่า 56.00 สูญเสียมูลค่าราว 5% ภายในวันเดียว

ทำไมราคาทองคำไม่ตอบสนองต่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่ลดลง

เหตุผลประการที่หนึ่ง: อัตราผลตอบแทนลดลงด้วยเหตุผลที่ “ผิด” อัตราผลตอบแทนไม่ได้ลดลงเพราะตลาดคาดการณ์ว่า Federal Reserve จะผ่อนคลายนโยบายการเงิน แต่ลดลงเพราะนักลงทุนหนีเข้าพันธบัตร ท่ามกลางแรงขายหุ้นกลุ่ม AI และความกังวลเรื่องความเสี่ยงด้านเครดิตในภาคเทคโนโลยี เมื่อการไหลเข้าสินทรัพย์ปลอดภัย (flight to quality) ขับเคลื่อนด้วยความกลัวปัญหาด้านเครดิต ไม่ใช่ความหวังเรื่องการลดดอกเบี้ย ทองคำจึงไม่ได้รับแรงหนุน — นักลงทุนเลือกซื้อ Treasuries ไม่ใช่ทองคำ

เหตุผลประการที่สอง: แรงกระแทกจากราคาน้ำมันยังไม่คลี่คลาย แม้ราคาจะปรับลงจากจุดสูงสุด แต่ยังยืนเหนือ 99 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ขณะที่ความเสี่ยงรอบช่องแคบ Hormuz และการโจมตีโครงสร้างพื้นฐานของซาอุดีอาระเบียยังคงอยู่ เมื่อราคาน้ำมันขยับขึ้นอีกครั้ง ความคาดหวังเงินเฟ้อก็จะกลับมา และตลาดจะเริ่มปรับราคาให้สะท้อนโอกาสการขึ้นดอกเบี้ยของ Fed ในเดือนธันวาคม ซึ่งขณะนี้ประเมินอยู่ราว 76–90% สำหรับทองคำ นั่นหมายความว่าการฟื้นตัวใด ๆ จะต้องเผชิญแรงขายระลอกใหม่

เหตุผลประการที่สาม: Fed ยังไม่ส่งสัญญาณเปลี่ยนทิศ ตลาดคาดว่า Fed จะคงอัตราดอกเบี้ยในการประชุมวันที่ 27–28 ตุลาคม แต่การขึ้นดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมยังเป็นสมมติฐานหลัก ตราบใดที่ความเสี่ยงดังกล่าวยังแขวนอยู่เหนือเสถียรภาพของตลาด ทองคำก็ไม่สามารถปรับตัวขึ้นอย่างยั่งยืนได้ แม้อัตราผลตอบแทนจะลดลงชั่วคราว

ราคาทองคำอาจเคลื่อนไปทิศทางใดต่อจากนี้

• แนวรับระยะสั้น: 4040.00–4030.00 หากราคายืนเหนือโซนนี้ได้ อาจมีแรงเด้งขึ้นไปบริเวณ 4130.00–4137.00 (บริเวณ 200 EMA บนกราฟรายชั่วโมง)
• แนวรับสำคัญ: 4000.00 หากหลุดระดับนี้ลงไป จะเปิดทางลงสู่บริเวณ 3900.00 และต่ำกว่า หลังจาก 3900.00 แล้ว ระดับ 3600.00 สามารถมองเป็นเป้าหมายหลักถัดไป
• แนวต้าน: 4130.00–4140.00 เป็นโซนแรกที่มีโอกาสที่แรงขายจะกลับเข้ามา เหนือจากนั้นเป็นโซน 4200.00–4210.00 (บริเวณ 200 EMA บนกราฟ H4) และ 4235.00 (บริเวณ 50 EMA บนกราฟ D1)

คำแนะนำ

หลีกเลี่ยงการ “ซื้อเมื่อราคาย่อตัว” โดยไม่มีสัญญาณยืนยัน Gold ปรับตัวลงมาเป็นวันที่สี่ติดต่อกัน และยังไม่เห็นสัญญาณการกลับตัว ไม่ว่าจะในเชิงเทคนิค (การปิดเหนือแนวต้าน) หรือปัจจัยพื้นฐาน (ท่าทีของ Fed ผ่อนคลายลง หรือราคาน้ำมันปรับลดลงต่อเนื่อง) การเข้าซื้อกลางช่วงขาลงถือเป็นวิธีที่มีต้นทุนสูงที่สุดในการทดสอบสมมติฐานเรื่องการกลับตัวของราคา

สำหรับการเทรดระยะสั้น: โซน 4040.00–4030.00 อาจให้แรงเด้งกลับขึ้นไปบริเวณ 4130.00 แต่ควรวางจุดตัดขาดทุนอย่างเข้มงวดไว้ใต้ระดับ 4000.00 หากราคายังไม่ดีดกลับจากโซนนี้ภายในหนึ่งถึงสองช่วงการเทรด นั่นถือเป็นสัญญาณของความอ่อนแอ

สำหรับนักลงทุนระยะกลาง: รอให้เกิดอย่างใดอย่างหนึ่ง คือ การปิดเหนือระดับ 4150.00 (เป็นสัญญาณว่าฝั่งซื้อเริ่มกลับมาควบคุมทิศทาง) หรือการอ่อนตัวลงมาบริเวณ 4000.00–4020.00 แล้วมีสัญญาณยืนยันการยืนเหนือแนวรับ การประชุม FOMC วันที่ 28 ตุลาคมเป็นปัจจัยกระตุ้นสำคัญ: หาก Fed ส่งสัญญาณ “พักการขึ้นดอกเบี้ย” ในเดือนธันวาคม Gold จะได้รับแรงหนุนให้ฟื้นตัวแรง หากยืนยันจุดยืนแบบเข้มงวด (hawkish) แรงกดดันต่อราคาจะยังคงอยู่ต่อไป