Analistas do Citi Research desenvolveram um “shadow rate de Warsh” (Taxa Sombra de Warsh) próprio para quantificar o tom hawkish do novo presidente do Federal Reserve (Fed). Após o discurso contundente de Kevin Warsh em Jackson Hole, os mercados passaram a considerar a possibilidade concreta de um aumento inesperado dos juros já em setembro.

A métrica do Citi é construída exclusivamente com base nos indicadores financeiros que o próprio Warsh destacou como prioritários. O Fed mudou significativamente seu foco e agora concentra sua atenção na inflação núcleo, na oferta de moeda e nos índices de ações, enquanto os sinais tradicionalmente associados a uma política monetária mais branda, como crescimento dos salários, expectativas de inflação e folhas de pagamento do setor privado, perderam espaço na lista de prioridades. Segundo as estimativas do Citi, os indicadores preferidos por Warsh estão em níveis historicamente elevados e apontam claramente para um aperto monetário.

O destino da reunião do Fed em setembro agora depende do relatório de inflação de agosto. Os economistas do Citi afirmam que, se o CPI núcleo subir 0,3% ou mais, uma alta dos juros será praticamente inevitável. Já uma alta modesta de 0,1% daria aos mercados um alívio temporário.

Uma possível alta dos juros pelo Fed representa uma grande dor de cabeça para o secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent. Os sinais hawkish de Warsh já provocaram uma ampla onda de vendas no mercado de Treasuries. Analistas alertam que, caso o Fed eleve os juros em setembro, será extremamente difícil manter os rendimentos dos títulos de 30 anos abaixo do nível crítico de 5,3%, especialmente diante da alta dos preços do petróleo.

A análise histórica do Citi apresenta um roteiro claro para os investidores. As ações normalmente caem durante cerca de 50 pregões após uma alta dos juros, antes de recuperar as perdas. O mercado de títulos públicos, por outro lado, tende a sofrer uma queda mais profunda e prolongada em resposta ao aperto monetário do Fed.