O Banco Central Europeu (BCE) parece adotar uma postura cautelosa, com a expectativa de que as taxas de juros permaneçam inalteradas em julho antes de uma decisão definitiva ser tomada em setembro. Enquanto isso, o EUR/USD continua sendo negociado dentro da faixa de consolidação entre 1,1370 e 1,1470, à medida que os investidores reduzem suas posições antes da reunião do Conselho do BCE e da divulgação dos próximos indicadores de atividade empresarial.

Uma pesquisa da Bloomberg praticamente não deixa espaço para surpresas: todos os participantes esperam que o BCE mantenha a taxa de depósitos inalterada em 23 de julho. No entanto, a maioria dos economistas prevê uma alta de 25 pontos-base em setembro, elevando a taxa para 2,50%, quando o banco central divulgará suas projeções econômicas trimestrais atualizadas. A justificativa é simples: o conflito envolvendo o Irã elevou os preços do petróleo, desencadeando a maior aceleração da inflação na Zona do Euro desde 2023.

Previsões dos economistas sobre as taxas do BCE

No entanto, o cenário mais hawkish está longe de ser garantido. A inflação desacelerou mais do que o esperado em junho, enquanto ainda não há sinais de que uma espiral entre salários e preços esteja se consolidando. O presidente do Bundesbank, Joachim Nagel, continua defendendo cautela, classificando o atual nível das taxas de juros como "apropriado", mas evitou endossar explicitamente uma alta de juros em setembro. Já a presidente do Banco Central Europeu (BCE), Christine Lagarde, optou deliberadamente por não fornecer qualquer orientação prospectiva (forward guidance), deixando os mercados especularem sobre o próximo passo da autoridade monetária.

Como de costume, os acontecimentos no Oriente Médio continuam sendo a principal variável para os mercados. O frágil cessar-fogo firmado no mês passado entre os Estados Unidos e o Irã já deu lugar a uma nova escalada das ações militares. Uma intensificação limitada do conflito provavelmente justificaria uma pausa prolongada por parte do BCE. Por outro lado, uma interrupção significativa no fornecimento de petróleo e gás natural poderia reativar os efeitos inflacionários de segunda ordem e obrigar os formuladores de política monetária a revisarem suas projeções de inflação.

O HSBC questiona se uma alta de juros em setembro é realmente um cenário inevitável. Caso as negociações de paz avancem e as condições de oferta de energia melhorem, o BCE poderá não ter necessidade de promover um novo aperto monetário. Em contrapartida, o Danske Bank mantém uma visão pessimista para o EUR/USD, projetando o par em 1,1100, com base na expectativa de um crescimento mais forte da economia norte-americana e de um Federal Reserve mais agressivo.

Contuod, o dólar norte-americano também apresenta vulnerabilidades. O MUFG argumenta que a desaceleração da inflação nos Estados Unidos e os comentários mais dovish de Kevin Warsh, que classificou as pressões inflacionárias relacionadas à inteligência artificial como temporárias, reforçam o cenário de uma pausa do Federal Reserve e do consequente enfraquecimento do dólar. Já o Bank of America adota a visão oposta, apontando três importantes fatores de sustentação para a moeda norte-americana no segundo semestre: os desdobramentos no Estreito de Ormuz, um Federal Reserve mais hawkish, com potencial para promover mais três altas de juros, e a continuidade dos elevados investimentos em inteligência artificial por parte das grandes empresas de tecnologia.

O resultado é um panorama de mercado interessante. Quase todos esperam que o BCE faça uma pausa na próxima semana, mas as opiniões divergem acentuadamente em relação a setembro, à trajetória da política monetária do Federal Reserve e à direção dos acontecimentos geopolíticos e seu impacto nos mercados cambiais. Em última análise, o desfecho será determinado não pelas pesquisas com economistas, mas pelos acontecimentos que se desenrolam no Oriente Médio.

Do ponto de vista técnico, o gráfico diário mostra que o par EUR/USD continua sendo negociado na faixa de consolidação entre 1,1370 e 1,1470. A estratégia de vender o euro próximo ao limite superior dessa faixa já proporcionou uma oportunidade para abrir posições de vendas. Por enquanto, vale a pena manter essas posições.