O dólar americano já não protege os investidores das turbulências do mercado. O Deutsche Bank estima que a moeda americana tenha perdido seu status de ativo de refúgio na era da inteligência artificial. Agora, sempre que ocorre uma correção no setor de tecnologia, o dólar cai em conjunto com as ações das grandes empresas de tecnologia.

O estrategista-chefe de câmbio do banco, George Saravelos, alerta que a economia dos EUA passou a apresentar uma dependência sem precedentes do capital estrangeiro. Atualmente, os influxos para o mercado de ações cobrem integralmente o déficit em conta corrente dos EUA. Ele afirma que, dos cerca de US$ 20 trilhões em títulos norte-americanos detidos por estrangeiros, aproximadamente 90% desse montante corresponde à valorização dos ativos nos mercados, e não a novos influxos de capital.

Na última década, os investidores estrangeiros deixaram, em grande parte, de se proteger contra o risco cambial. Eles se acostumaram com o padrão em que uma queda nos índices de ações poderia ser compensada por uma alta do dólar americano. Essa regra, porém, deixou de valer. Se um choque tiver origem nos mercados dos EUA, o dólar se desvaloriza junto com as ações. Os investidores estrangeiros, portanto, sofrem perdas em dobro, o que pode desencadear vendas em pânico e amplas operações de proteção envolvendo ativos norte-americanos.

O Deutsche Bank observa que a queda dos rendimentos reais dos títulos do Tesouro dos Estados Unidos apenas reforça essa nova tendência. Os investidores deveriam abandonar o excesso de otimismo: os riscos para o dólar americano são agora significativamente maiores do que Wall Street vem precificando nas últimas semanas.